>> 國泰君安期貨-有色及貴金屬周報合集-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 21088KB |
| 格式： |
pdf 共225頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王蓉,季先飛,劉雨萱 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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黃金：關(guān)注流動性收縮與避險交易的切換；白銀：金銀比繼續(xù)修復(fù)
強(qiáng)弱分析：黃金震蕩、白銀震蕩
價格區(qū)間：990-1100元/克、15000-20000元/千克
◆本周倫敦金漲幅3%，倫敦銀漲幅4.71%。金銀比從上周的66回落至65，10年期TIPS回落至1.99%，10年期名義利率回落至4.31%（2年期3.79%），美元指數(shù)錄得100.19。
◆我們分析此前貴金屬下跌受到幾重因素影響：1、貴金屬上漲過程中呈現(xiàn)明顯風(fēng)險資產(chǎn)特性，導(dǎo)致流動性收縮時“擠水分”尤為明顯。2、央行購金對黃金的影響來到第二階段：從價值儲備到價值兌現(xiàn)，當(dāng)沖突真正來臨時中東國家紛紛對黃金進(jìn)行拋售以保護(hù)財政情況。盡管我們難以辨析具體拋售量和拋售節(jié)奏，但是短時間沖突未解決下可能對金價仍存壓力。
◆此前，黃金最低回落至4100美元，接近去年12月加速上漲之前平臺，我們判斷第一波流動性收縮已經(jīng)較為充分，后續(xù)如果出現(xiàn)美股加速下跌、全市場資產(chǎn)共同拋售的情形，我們認(rèn)為黃金可能出現(xiàn)二輪拋售，下方第一支撐位4000美元一線，第二支撐位3750美元，3500美元是我們判斷的絕對底部。然而，周五晚美股破位下跌、但金銀同步反彈的走勢，或暗示避險情緒的回歸。我們此前路演中反復(fù)提及，此次地緣政治無論以哪方妥協(xié)，黃金終點都將上漲，故從策略維度黃金已經(jīng)具備第一波的抄底價值。經(jīng)過本周反彈，我們認(rèn)為前低暫已難破。
◆地緣政治角度看，“最差的情形”已經(jīng)越來越成為小概率事件，我們認(rèn)為不必再押注流動性收縮帶來的黃金下跌，即便有，也可以通過白銀、原油等資產(chǎn)進(jìn)行對沖。只不過我們?nèi)匀粓猿?，黃金高波下可以博反彈，但是趨勢上漲必然需要時間消化目前的高波，才更為穩(wěn)健。我們?nèi)匀徊桓闹衅谂袛?，黃金以區(qū)間震蕩為主，下跌風(fēng)險未能完全出清，但已具買入性價比。白銀方面，則承擔(dān)了更大的彈性與波動，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為金銀比處于向上修復(fù)通道。
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