>> 中郵證券-三環(huán)集團(300408)“材料+”構筑美好生活-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 971KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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事件
公司于2026年3月28日公布財報，2025年實現(xiàn)總營業(yè)收入90.07億元，同比增長22.13%；利潤總額達到30.08億元，同比增長19.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.18億元，同比增長19.54%。
投資要點
車規(guī)級與服務器高容MLCC持續(xù)放量，驅動收入高速增長。隨著AI服務器的發(fā)展、AIServer市場規(guī)模的不斷擴張，用于CPU、GPU以及周邊POL供電及其他濾波功能的MLCC呈現(xiàn)出顯著的增長態(tài)勢，并催生了全新的需求。系統(tǒng)性能與功耗的提升，對MLCC的性能和用量提出了更為嚴苛的要求。目前，三環(huán)集團MLCC產品線已覆蓋0201至2220尺寸常規(guī)產品及中高壓產品、車規(guī)產品，同時研發(fā)了具有特色的M3L系列（專利）、“S”系列（專利）、柔性電極產品、高頻Cu內電極產品等。在AI領域，三環(huán)集團可供應0603-226、0805-476等小尺寸高容，1206-107、1210-107等大尺寸高容，48V電源系統(tǒng)應用可供應0805-105-100V、1206-225-100V、1210-475-100V等規(guī)格。在新能源領域，電動化、智能化、網聯(lián)化已成為汽車產業(yè)的發(fā)展趨勢，隨著控制模塊的增加，汽車電子數(shù)量將相應提高，驅動MLCC需求飆升，三環(huán)集團從高容、高壓、高可靠性方面考慮，推出了涵蓋0201至2220規(guī)格，電容值范圍在0.1pF～47μF的車規(guī)系列產品，并逐步應用于新能源汽車的電源系統(tǒng)、電機驅動系統(tǒng)、信息娛樂系統(tǒng)等核心部件，為新能源汽車產業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展提供堅實的元器件支撐。長期以來，三環(huán)集團持續(xù)投入創(chuàng)新研發(fā)，全力攻克技術難題，目前，高容產品0201-105、0402-106、0603-226、0805-476、1206-107、1210-227等規(guī)格產品已實現(xiàn)批量供貨，三環(huán)集團MLCC產品在介質層厚度方面正式邁入1μm時代。
深度綁定SOFC龍頭Bloom Energy，隔膜板業(yè)務有望充分受益。2025年，深圳三環(huán)攜手深圳市燃氣集團共同建設的光明區(qū)人民醫(yī)院東院區(qū)300千瓦SOFC示范項目正式投產。該項目是全國首個300千瓦SOFC商業(yè)化推廣示范項目，也是國家能源局“能源領域重大裝備首臺套”產品的推廣應用。公司目前已掌握貫穿SOFC材料、單電池、電堆到發(fā)電系統(tǒng)的全產業(yè)鏈技術鏈條，成功解決國內電堆工程化的難題，主要技術指標達到國際先進水平。三環(huán)集團作為Bloom Energy核心隔膜板供應商，2025年隨Bloom Energy擴產，訂單即將放量。大客戶Bloom Energy計劃2026年年底前將產能從1GW提升至2GW，且近期簽下甲骨文AI數(shù)據中心現(xiàn)場供電部署、CoreWeave電力項目三美國電力公司1吉瓦的供貨協(xié)議等大項目，三環(huán)集團作為核心供應商有望充分受益
光通信領域下游需求持續(xù)擴張，公司市占率穩(wěn)居全球前列。國內外大模型持續(xù)迭代，數(shù)據存儲和處理需求不斷提升，對算力網絡的承載能力和傳輸能力提出更高要求，助推AI算力基礎設施建設提速，相關通信器件需求有所上升。公司產品廣泛應用于數(shù)據中心，提供高精度、高穩(wěn)定光纖對接方案的MT插芯+導針與散件組合、專為光芯片封裝設計的高可靠性陶瓷管殼等新產品出現(xiàn)在各大展會上，吸引了全球眾多客戶的關注。公司的MT插芯和陶瓷封裝管殼等光通信產品已推向市場，開始進入主流客戶供應鏈。
投資建議
我們預計公司2026/2027/2028年分別實現(xiàn)收入112.17/136.09/164.16億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤33.28/42.34/52.31億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
需求不及預期風險；市場競爭加劇風險；新產品推出不及預期風險。
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