>> 東吳證券-晨會紀(jì)要-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱國廣 |
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宏觀策略
金融產(chǎn)品深度報(bào)告20260402：恒生科技ETF，2026年3月復(fù)盤及4月展望
事件驅(qū)動盤點(diǎn)：宏觀層面：3月外部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)，美伊沖突升級加劇避險(xiǎn)情緒，霍爾木茲海峽關(guān)閉推動油價(jià)飆升。美聯(lián)儲鷹派信號強(qiáng)化“高利率更久”預(yù)期，推升高利率擔(dān)憂，共同壓制板塊估值；國內(nèi)CPI回暖，兩會政策性利好托底形成弱支撐，多角博弈下指數(shù)震蕩加劇、反彈乏力。政策層面：3月內(nèi)地與香港政策協(xié)同發(fā)力，央行通過定調(diào)適度寬松的貨幣政策、MLF凈投放、上調(diào)宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等改善流動性。內(nèi)地香港互聯(lián)互通深化與離岸人民幣市場建設(shè)再提速，雖利好漸進(jìn)釋放，但外部利率與跨境資金波動仍為關(guān)鍵掣肘。行業(yè)層面：3月“供給端受壓、應(yīng)用端突圍”。美國擬將AI芯片管制擴(kuò)展至全球。以O(shè)penClaw為代表的全球AI應(yīng)用爆火，標(biāo)志著AI技術(shù)從底層算力驅(qū)動轉(zhuǎn)向場景應(yīng)用落地。英偉達(dá)GTC大會發(fā)布創(chuàng)新成果提振信心。但美股整體偏弱形成負(fù)面映射，利好傳導(dǎo)受限，疊加基本面兌現(xiàn)壓力，板塊仍存短期波動。指數(shù)后市展望：關(guān)鍵事件前瞻：2026年4月，恒生科技指數(shù)的走勢可能將由宏觀數(shù)據(jù)與政策定價(jià)兩條主線共同牽引。其中，美伊戰(zhàn)爭仍主導(dǎo)走勢，霍爾木茲海峽通航與否依然難下定數(shù)，但考慮到特朗普和伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚(yáng)均表態(tài)愿意結(jié)束戰(zhàn)爭，沖突可能降溫，利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；海外通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)決定美聯(lián)儲利率路徑預(yù)期；國內(nèi)價(jià)格與利率信號更多提供“政策空間與修復(fù)斜率”的判斷依據(jù)；行業(yè)基本面部分，隨著3月底核心標(biāo)的業(yè)績披露結(jié)束，市場進(jìn)入業(yè)績真空期，可能缺乏新的產(chǎn)業(yè)催化。指數(shù)走勢展望：預(yù)計(jì)2026年4月恒生科技可能延續(xù)“持續(xù)探底、尋找下一個支撐位”的弱勢格局，趨勢性反轉(zhuǎn)缺乏基本面與資金面的強(qiáng)支撐，且需警惕美國通脹粘性超預(yù)期、美伊沖突升級等事件帶來的進(jìn)一步調(diào)整壓力；短期雖存在政策利好與行業(yè)景氣催化下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但在技術(shù)性熊市格局未改、增量資金入場乏力的背景下，整體仍以謹(jǐn)慎為主，難以擺脫持續(xù)調(diào)整的態(tài)勢，板塊分化與主題輪動特征或進(jìn)一步凸顯。相關(guān)ETF產(chǎn)品：華夏恒生科技ETF(513180)緊密跟蹤恒生科技指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。截至2026年3月31日，該基金總市值達(dá)493.75億元，當(dāng)日成交額49.45億元。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)發(fā)生重大預(yù)期外的事件；2)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；3)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變。
金融產(chǎn)品深度報(bào)告20260402：納斯達(dá)克100ETF，3月復(fù)盤與4月展望
指數(shù)后市展望：關(guān)鍵事件前瞻：2026年4月納斯達(dá)克100指數(shù)面臨"滯脹驗(yàn)證期"與"地緣最后期限"交織考驗(yàn)。4月3日非農(nóng)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)就業(yè)韌性，4月6日特朗普伊朗能源設(shè)施打擊期限與通脹數(shù)據(jù)共振，4月30日FOMC會議定調(diào)利率路徑。疊加月末美伊釋放停戰(zhàn)信號，AI算力敘事有望重獲定價(jià)權(quán)。指數(shù)走勢展望：2026年4月資金面面臨滯脹數(shù)據(jù)驗(yàn)證與地緣最后期限沖擊，30日FOMC會議定調(diào)利率預(yù)期。技術(shù)面風(fēng)險(xiǎn)度降至1.44觸發(fā)局部底左側(cè)信號?；久婢劢笰I技術(shù)落地與產(chǎn)能瓶頸檢驗(yàn)，英偉達(dá)NemoClaw采用率及存儲產(chǎn)能擴(kuò)張為關(guān)鍵。3月末美伊局勢有所緩和，預(yù)計(jì)指數(shù)在4月將迎來探底反彈，但仍需警惕尾部風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)ETF產(chǎn)品：廣發(fā)納斯達(dá)克100ETF(159941.SZ)緊密跟蹤指數(shù)，截至2026年3月31日，該基金流通規(guī)模達(dá)267.33億元，當(dāng)日成交額9.46億元。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變；2)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；3)發(fā)生重大預(yù)期外的事件。
#海外政治：特朗普準(zhǔn)備“TACO”，但霍爾木茲海峽依舊“懸而未決”
核心觀點(diǎn)：結(jié)合特朗普最新演講內(nèi)容，我們認(rèn)為特朗普或通過最后一波對伊朗高烈度的軍事打擊，以宣布本次“史詩狂怒”行動取得“徹底勝利”，從而正當(dāng)化其最后撤軍的TACO行為。同時特朗普也在將霍爾木茲海峽問題的矛盾轉(zhuǎn)移至伊朗與其他國家之間，以掩蓋自身挑起沖突的政治責(zé)任。但由于“先升級再降級”的路徑仍無法解決霍爾木茲海峽的通航問題，因此市場短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)之前的“緊貨幣”交易路徑。若伊朗方面未來對美伊直接會談做出積極表態(tài)，雙方開始就和平協(xié)議進(jìn)行實(shí)質(zhì)性磋商，則市場情緒或因此出現(xiàn)顯著改善，令當(dāng)前“緊貨幣”交易路徑反轉(zhuǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：美伊沖突局勢發(fā)展超預(yù)期；特朗普軍事行動部署超預(yù)期；美伊沖突對美國通脹的影響不及預(yù)期。
宏觀深度報(bào)告20260402：黃金ETF，2026年3月復(fù)盤與4月展望
事件驅(qū)動盤點(diǎn)：資產(chǎn)配置價(jià)值：滬金在3月主要受戰(zhàn)爭所帶來的通脹預(yù)期，避險(xiǎn)需求，流動性沖擊與央行購金的多重因素影響，其資產(chǎn)配置價(jià)值呈現(xiàn)“單邊下跌，小幅企穩(wěn)”的走勢，形成了由戰(zhàn)爭預(yù)期主導(dǎo)，多因素共同影響的復(fù)雜定價(jià)格局。貨幣價(jià)值：在美聯(lián)儲鷹派信號與避險(xiǎn)溢價(jià)的雙輪驅(qū)動下，美元指數(shù)與美債收益率大幅走高。在此背景下，黃金的貨幣屬性被美元顯著壓制。避險(xiǎn)價(jià)值：中東美以伊地緣沖突全面升級并向周邊地區(qū)外溢，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯著抬升，為金價(jià)提供了強(qiáng)勁的底部支撐。商品價(jià)值：央行購金邏輯出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。土耳其央行為保證流動性與本幣匯率大幅拋售黃金使其短期承壓；其他部分國家央行則持續(xù)增持，對黃金中樞形成長期支撐。指數(shù)后市展望
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