>> 東吳證券-晨會紀要-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 2293KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
袁理 |
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宏觀策略
宏觀點評20260329：每周宏觀經(jīng)濟和資產(chǎn)配置研判—20260329
下一階段市場風格可能會根據(jù)原油價格中樞帶來的供需格局進行重新調(diào)整
宏觀周報20260329：市場對地緣風險的定價仍然樂觀——海外周報20260329
核心觀點：本周美伊沖突并未見有效的緩和跡象，戰(zhàn)爭局勢延續(xù)了前幾周的“前半周特朗普‘TACO’、后半周沖突升級”模式，全球資產(chǎn)走勢因而維持了高波動，美股大跌，油價中樞居高不下，黃金、白銀止跌反彈。市場預期方面，當前交易員預期美聯(lián)儲年內(nèi)將有小幅加息預期，而根據(jù)最新彭博調(diào)查，分析師仍預期2026年內(nèi)美聯(lián)儲將有一次降息。同時，分析師大幅上調(diào)26Q1美國增長預期、大幅下調(diào)了26Q2增長預期，并大幅上調(diào)未來幾個季度通脹預期。向前看，我們對美股仍偏悲觀，因當前市場尚未充分計價戰(zhàn)爭失控的尾部風險，即油價失控→美聯(lián)儲加息→美國衰退預期，屆時美股可能面臨非線性下跌風險。
宏觀周報20260329：供強需弱下豬肉價格錄得18年以來新低
持續(xù)位于高位的油價或是潛在的風險點
金融產(chǎn)品周報20260328：外圍沖擊持續(xù)發(fā)酵，仍需保持警惕
市場行情展望：（2026.3.30-2026.4.3）觀點：外圍沖擊持續(xù)發(fā)酵，仍需保持警惕。3月整體走勢判斷：2026年3月，宏觀月頻擇時模型的評分為-2分，歷史上該分數(shù)萬得全A指數(shù)后續(xù)一個月上漲概率為30.77%。所以我們判斷2026年3月A股大盤可能呈現(xiàn)調(diào)整的走勢。ETF資金流數(shù)據(jù)顯示，本周創(chuàng)新藥ETF等基金規(guī)模增長較多，說明醫(yī)藥板塊近期關注力度在提升。而上證指數(shù)ETF等則基金規(guī)模減少較多，說明寬基方面近期有一定的承壓。本周A股市場波動進一步放大，市場漲跌節(jié)奏受海外影響較大（特朗普taco的節(jié)奏），日成交量也從上周五的2.30萬億元縮減至本周五的1.86萬億元。3月27日A股收盤后，美伊沖突的新聞仍在不斷發(fā)生，本周五WTI原油價格上漲7.09%，納斯達克指數(shù)下跌2.15%，都說明后續(xù)市場可能仍會受到較大的沖擊。需要注意的是，倫敦金現(xiàn)3月27日上漲2.54%，出現(xiàn)和原油同方向漲跌的情況，說明黃金受到通脹壓制的影響可能開始減小，而避險邏輯開始增強，一定程度上利好有色金屬板塊。美伊沖突方面，白宮方面可能繼續(xù)增兵一萬人，伊朗也已經(jīng)宣布關閉霍爾木茲海峽，同時胡塞武裝對以色列開展首次軍事行動，曼德海峽也存在封鎖的風險。我們維持上周周報的觀點，建議不妨等局勢更明朗一些，再決定進一步的投資方向。基金配置建議：根據(jù)我們上述行情研判，我們認為后續(xù)市場可能會處于短期震蕩的行情。因此從基金配置的角度，我們建議進行均衡型的ETF配置。風險提示：1）模型基于歷史數(shù)據(jù)測算，未來存在失效風險；2）宏觀經(jīng)濟不及預期；3）發(fā)生重大預期外的事件。
宏觀點評20260328：今年財政到底是弱還是強？
如果2026年財政收支按照預算數(shù)據(jù)如期完成，那么實物廣義財政支出的同比增速有望創(chuàng)下近4年最高記錄，財政發(fā)力明顯。具體而言，（1）狹義財政支出的同比增速將實現(xiàn)4.6%，較上年同比增速3.7%提高約0.9個百分點；（2）廣義財政支出的同比增速將實現(xiàn)5.3%，較上年同比增速4.5%提高約0.8個百分點；（3）實物廣義財政支出的同比增速將實現(xiàn)4.8%，較上年同比增速0.6%提高約4.2個百分點；創(chuàng)近4年階段性最高記錄。
宏觀深度報告20260328：技術帖：美國通脹指標PCE與CPI的走勢差異
核心觀點：從歷史上看，美國PCE同比增速在大部時間都低于CPI，但近3個月PCE-CPI同比開始由負轉(zhuǎn)正且不斷走闊。從原因上看，兩者核心通脹的走勢差異正在主導PCE-CPI的軋差：PCE中權重更高的計算機組件分項大幅上行；而CPI中權重更高的居住通脹和車險分項回落明顯。向前看，考慮到未來AI投資需求或繼續(xù)推升計算機配件價格，居住通脹與車險價格處于疫情后的持續(xù)下行通道，我們預期年內(nèi)PCE同比增速或持續(xù)高于CPI。這也意味著，即使美伊沖突在年內(nèi)較快結束，霍爾木茲海峽恢復通航帶動油價回落，在核心分項的作用下PCE同比的回落速度也將不及CPI。而由于美聯(lián)儲泰勒規(guī)則實際參考的通脹指標為PCE，因此PCE-CPI軋差的持續(xù)存在或?qū)⒊蔀槟陜?nèi)美聯(lián)儲持續(xù)“緊貨幣”的尾部風險。風險提示：未來原油價格走勢超預期；PCE與CPI未來走勢差異超預期；美聯(lián)儲貨幣政策鴿派程度超預期。
宏觀點評20260326：油價上漲對我國出口影響幾何
原油價格上漲對我國出口呈現(xiàn)“U型”影響
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