>> 東吳證券-晨會紀要-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
大小： |
1527KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃詩濤 |
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宏觀策略
宏觀點評20260316：經(jīng)濟開門紅的兩個維度和三個后續(xù)——1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評
核心觀點：（1）如何看待經(jīng)濟開門紅？通過兩個維度的比較來看，一季度經(jīng)濟增速可能在5%左右。跟去年底相比，3個需求指標（出口、社零、固投）、2個供給指標（工業(yè)增加值、服務(wù)生產(chǎn)指數(shù)）同比增速全線回升。跟去年初相比，4個可比需求指標中，兩升（出口、服務(wù)零售）兩降（社零、固投），2個供給指標一升（工業(yè)生產(chǎn)）一降（服務(wù)業(yè)生產(chǎn)）。綜合來看，開年經(jīng)濟相比去年底大幅改善（Q4的GDP增速4.5%），相比去年Q1可能弱一些（去年Q1的GDP增速5.4%），我們預計Q1經(jīng)濟增速為5%左右，為實現(xiàn)全年4.5%-5.0%的增長目標打出提前量。（2）后續(xù)關(guān)注三個問題：社零韌性、二手房改善的持續(xù)性、輸入型漲價的影響。一是社零的韌性，今年服務(wù)消費強勁，商品消費成為消費的短板，“短板多短”可能成為影響經(jīng)濟的重要變量。二是房地產(chǎn)改善的持續(xù)性，去年底以來二手房價格和成交出現(xiàn)改善，關(guān)注市場會否像2025、2023一樣在“小陽春”后降溫。三是輸入型漲價的影響擴散，近期伊朗沖突后油價中樞抬升，PPI和GDP平減指數(shù)有望提前轉(zhuǎn)正，但需要關(guān)注漲價能否形成“工資-物價”螺旋，從而實現(xiàn)供需協(xié)同驅(qū)動式的良性漲價。風險提示：房地產(chǎn)市場走弱；出口下行；以舊換新政策后續(xù)不及預期的風險。
宏觀周報20260315：3月FOMC前瞻：降息前景生變，但加息門檻更高——海外周報20260315
核心觀點：本周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏弱，但海外市場的主線仍是美伊沖突，大類資產(chǎn)交易“油價中樞抬升→通脹預期升溫→美聯(lián)儲降息預期延后→緊貨幣”邏輯，原油、美元指數(shù)領(lǐng)漲全球資產(chǎn)，權(quán)益資產(chǎn)和黃金、白銀等大宗商品普遍下跌。下周關(guān)注3月美聯(lián)儲FOMC會議。本周在油價推升通脹和通脹預期的擔憂下，市場對全年美聯(lián)儲降息預期已不足1次。我們認為，若全年油價中樞維持在80-100美元/桶的高位，則年內(nèi)降息可能清零，但考慮到當前美國就業(yè)和通脹所處的周期位置，美聯(lián)儲實質(zhì)性執(zhí)行加息的門檻很高，未來或更多通過預期管理來實現(xiàn)壓降通脹預期的效果。
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