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互聯(lián)網(wǎng)：監(jiān)管規(guī)范下外賣競(jìng)爭(zhēng)有望邊際趨緩
　　線上零售額同比增速回升，隨著國(guó)補(bǔ)基數(shù)進(jìn)入常態(tài)、電商稅及快遞漲價(jià)影響弱化、監(jiān)管發(fā)聲即時(shí)零售競(jìng)爭(zhēng)有望邊際趨緩，電商GMV及利潤(rùn)有望改善；大廠堅(jiān)定加碼投入AI，多條業(yè)務(wù)線整合協(xié)同+ AI賦能或成為業(yè)績(jī)及估值驅(qū)動(dòng)因素，具備超級(jí)APP入口與全鏈路生態(tài)協(xié)同能力的廠商有望持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)核心或聚焦端側(cè)AI規(guī)?；涞亍⒋诡悎?chǎng)景深度打磨、模型推理成本優(yōu)化、商業(yè)化閉環(huán)構(gòu)建。（1）首選AI落地領(lǐng)先、具備全場(chǎng)景生態(tài)壁壘的龍頭公司，開源模型能力持續(xù)提升下，AI云需求有望持續(xù)驗(yàn)證，國(guó)產(chǎn)AI芯片增長(zhǎng)迅速，推薦阿里巴巴-W、百度集團(tuán)-SW，受益標(biāo)的騰訊控股。（2）全球化出海有望由粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)化盈利，推薦實(shí)現(xiàn)規(guī)?；黄啤⒕邆淙蚋?jìng)爭(zhēng)力的拼多多。
　　AI：從生活場(chǎng)景向生產(chǎn)力工具轉(zhuǎn)化，tokens消耗數(shù)量有望持續(xù)高速增長(zhǎng)
　?。?）海外：2026年3月ChatGPT月活達(dá)9.61億，環(huán)比增長(zhǎng)0.59%（VS 2025H1月環(huán)比增速5%-6%），與此同時(shí)Claude月活環(huán)比增長(zhǎng)88.38%，Anthropic 3月發(fā)布14+產(chǎn)品更新，年化收入突破25億美金，進(jìn)一步驗(yàn)證AI從生活場(chǎng)景向生產(chǎn)力工具轉(zhuǎn)化。（2）國(guó)內(nèi)：2026年3月，豆包月活3.31億（環(huán)比+4.99%）、千問月活2.23億（環(huán)比+9.83%）、DeepSeek月活1.37億（環(huán)比+1.07%）、元寶1.07億（環(huán)比-1.39%）。（3）2026年4月2日，火山引擎AI創(chuàng)新巡展宣布截至3月豆包大模型日均Tokens使用量突破120萬(wàn)億，三個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)一倍，比2024年5月發(fā)布時(shí)增長(zhǎng)1,000倍。需求端隨Token調(diào)用量呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，供給端上游核心硬件采購(gòu)成本顯著上漲，云計(jì)算行業(yè)有望進(jìn)入以AI算力溢價(jià)為核心的新階段。
　　投資建議：
　　互聯(lián)網(wǎng)：關(guān)注AI商業(yè)化及應(yīng)用場(chǎng)景拓展，AI應(yīng)用從Chat向Agent進(jìn)化，有望帶動(dòng)推理深度與調(diào)用鏈路不斷加長(zhǎng)，從而帶動(dòng)底層Token消耗呈現(xiàn)數(shù)量級(jí)躍升；開源模型能力持續(xù)提升下，AI云需求有望持續(xù)驗(yàn)證，AI應(yīng)用有望帶動(dòng)推理需求持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)AI芯片增長(zhǎng)迅速，全球化出海有望由粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)化盈利，推薦阿里巴巴-W、拼多多，百度集團(tuán)-SW，受益標(biāo)的騰訊控股。
　　計(jì)算機(jī)：AI需求可預(yù)見性提升，AI需求有望帶動(dòng)云計(jì)算行業(yè)擺脫低價(jià)內(nèi)卷，進(jìn)入以AI算力溢價(jià)為核心的新階段，軟件側(cè)亦孕育機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦受益于央國(guó)企IT支出的浪潮數(shù)字企業(yè)，受益標(biāo)的金山云、MiniMax；
　　汽車&自動(dòng)駕駛：國(guó)內(nèi)L3級(jí)獲得準(zhǔn)入試點(diǎn)許可，高階智駕商業(yè)化有望迎來拐點(diǎn)；隨技術(shù)成熟、成本下降與政策驅(qū)動(dòng)，Robotaxi有望加速落地，Waymo估值擴(kuò)張。受益標(biāo)的：整車小鵬汽車-W、小米集團(tuán)-W、特斯拉；自動(dòng)駕駛解決方案百度集團(tuán)-SW、小馬智行-W、文遠(yuǎn)知行-W；零部件地平線機(jī)器人-W、速騰聚創(chuàng)、禾賽-W。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軟件及產(chǎn)品推出不及預(yù)期，產(chǎn)能及供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管政策變動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。