>> 東方證券-博俊科技(300926)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶持續(xù)優(yōu)化，促進盈利實現(xiàn)較快增長-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 386KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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核心觀點
預(yù)計2026年營收及盈利目標維持較快增長。公司2025年營業(yè)收入58.08億元，同比增長37.4%；歸母凈利潤8.44億元，同比增長37.7%；扣非歸母凈利潤8.43億元，同比增長37.7%。2025年4季度營業(yè)收入17.33億元，同比增長27.0%，環(huán)比增長10.9%；扣非歸母凈利潤2.18億元，同比減少11.1%，環(huán)比減少20.6%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.20元。受汽車行業(yè)下游競爭加劇影響，2025年公司毛利率同比減少1.6個百分點。公司預(yù)計2026年收入同比增長10%-35%，凈利潤同比增長10%-35%，隨著公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化和下游客戶重點車型放量，預(yù)計公司2026年盈利仍有望維持較快增長。
一體化壓鑄貢獻增量，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2025年公司一體化壓鑄業(yè)務(wù)逐步放量，部分一體化壓鑄產(chǎn)品，如減震塔、后地板、側(cè)圍后部內(nèi)板項目已量產(chǎn)，后續(xù)還將陸續(xù)拓展前端模塊、前圍下橫梁總成等產(chǎn)品，帶動單車價值量提升。公司一體化壓鑄產(chǎn)品配套理想、吉利、極氪、賽力斯、零跑等客戶，其中享界已拿到一體化壓鑄后地板、減震塔等項目定點，預(yù)計2026年投產(chǎn)。據(jù)公司披露，2024年前五大客戶分別為理想、吉利、賽力斯、長安和比亞迪，占營收比重25.3%、15.8%、12.7%、8.9%和8.1%。2025年理想銷售40.63萬輛，同比下滑18.8%，對公司配套零部件銷量形成一定影響。公司積極拓展市場，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)以應(yīng)對挑戰(zhàn)，2025年公司前五大客戶占比分別為15.4%、14.6%、14.4%、13.6%和10.4%，對單一客戶依賴程度顯著降低。展望2026年，吉利、零跑、小鵬、賽力斯、北汽享界等客戶將貢獻增量收入，帶動業(yè)績向上。
產(chǎn)能布局穩(wěn)健推進，機器人業(yè)務(wù)培育新增長點。公司基于客戶需求和在手訂單持續(xù)推進產(chǎn)能建設(shè)，目前重慶沙坪壩工廠生產(chǎn)廠房已建成；預(yù)計2026年3季度常州三期和金華博俊將建成，2026年4季度昆山汽車零部件及精密模具生產(chǎn)項目將建成，新生產(chǎn)基地逐步投產(chǎn)將為業(yè)績增長提供產(chǎn)能基礎(chǔ)。機器人布局方面，公司與小鵬等機器人主機廠進行對接，后續(xù)有望憑借汽車精密零部件生產(chǎn)經(jīng)驗切入機器人零部件領(lǐng)域；與上海電氣合作，圍繞汽車零部件制造場景開展機器人落地應(yīng)用，預(yù)計2026上半年樣機進入公司現(xiàn)場進行調(diào)試，若進展順利，公司有望提升產(chǎn)線智能化水平并實現(xiàn)降本增效。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測2026-2028年EPS分別為2.50、3.17、3.95元（原2026-2027年為2.85、3.75元，新增2028年預(yù)測，調(diào)整收入、毛利率及費用率等），可比公司2026年P(guān)E平均估值15倍，目標價37.5元，維持買入評級。
風險提示
沖壓業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期、注塑業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期、主要客戶銷量低于預(yù)期、原材料價格上漲影響。
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