久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入139.10億元，同比下降2.59%；歸母凈利潤(rùn)為2.27億元，同比下降58.58%。
　　Q4營(yíng)收企穩(wěn)，全年業(yè)績(jī)承壓：2025年?duì)I收139.10億，YoY-2.59%,主因航天電工未納入合并范圍導(dǎo)致，剔除航天電工因素影響，實(shí)際營(yíng)收同比增加13.78%；歸母凈利潤(rùn)為2.27億元，YoY-58.58%，主要系信用減值損失及資產(chǎn)減值損失較上年增加，以及2024年度利潤(rùn)總額包含了處置航天電工股權(quán)的收益2.08億元。25Q4營(yíng)收50.75億，YoY+0.55%，QoQ+68.39%；歸母凈利潤(rùn)0.18億元，YoY+229.42%，QoQ-49.70%。Q4收入同比轉(zhuǎn)正，環(huán)比大幅增長(zhǎng)，顯示業(yè)務(wù)交付節(jié)奏加快，但全年業(yè)績(jī)受非經(jīng)常性因素及減值影響顯著承壓。公司2026年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃為營(yíng)收達(dá)到154.92億元，同比增長(zhǎng)11.4%。
　　分業(yè)務(wù)看，系統(tǒng)裝備產(chǎn)品營(yíng)收23.02億元（YoY+55.65%），航天配套產(chǎn)品營(yíng)收92.76億元（YoY+1.88%），航天機(jī)電組件產(chǎn)品營(yíng)收12.93億元（YoY+4.61%），航天技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)品營(yíng)收9.43億元（YoY-60.26%）。航天技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)品收入大幅下降主要系航天電工不納入合并范圍所致。
　　毛利率微降，費(fèi)用率回落：公司2025毛利率20.34%，同比下降0.65pct，維持穩(wěn)定。期間費(fèi)用率16.96%，同比下降1.45pct，主因剔除航天電工后，費(fèi)用率有所改善，其中管理和研發(fā)費(fèi)用率分別為8.55%（ YoY0.42pct）和6.08%（YoY-0.09pct）。
　　現(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-10.33億元，流出額同比擴(kuò)大156.55%，主要系客戶付款政策變化導(dǎo)致銷(xiāo)售商品收到現(xiàn)金流減少，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)商品支付的現(xiàn)金流出增加所致。
　　資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款101.67億元，較期初增長(zhǎng)29.75%。同期公司存貨227.74億元，較期初增長(zhǎng)12.49%。合同負(fù)債21.24億元，較期初增長(zhǎng)11.94%。存貨與合同負(fù)債增長(zhǎng)或反映訂單增長(zhǎng)和備貨增加。
　　籌劃資產(chǎn)置換+增資擴(kuò)股子公司，完善業(yè)務(wù)板塊布局。公司推動(dòng)將航天興華公司全部股權(quán)、航天火箭公司密碼信息安全業(yè)務(wù)、上海航天深空探測(cè)業(yè)務(wù)與控股股東航天時(shí)代公司所屬西安太乙電子部分股權(quán)、北京遙測(cè)技術(shù)研究所和上?？茖W(xué)儀器廠部分技改資產(chǎn)進(jìn)行置換，涉及資產(chǎn)賬面價(jià)值約8-10億元，目前仍在履行相關(guān)管理部門(mén)審批程序。此次置換將優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善財(cái)務(wù)狀況，強(qiáng)化公司在集成電路領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。同時(shí)，公司增資擴(kuò)股航天火箭公司、航天飛騰和重慶航天公司，有利于促進(jìn)公司內(nèi)部協(xié)同發(fā)展，完善業(yè)務(wù)板塊布局。
　　新興市場(chǎng)+國(guó)際市場(chǎng)，助力公司多點(diǎn)開(kāi)花。面對(duì)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新興市場(chǎng)機(jī)遇，公司加快開(kāi)展產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品布局調(diào)整和譜系拓展。國(guó)際市場(chǎng)方面，公司在無(wú)人系統(tǒng)方面以裝備出口推動(dòng)體系出口、以體系營(yíng)銷(xiāo)帶動(dòng)裝備營(yíng)銷(xiāo)；在航天電子信息方面，產(chǎn)品、產(chǎn)線齊發(fā)力，并力爭(zhēng)通過(guò)產(chǎn)線出口融入海外配套供應(yīng)鏈。2025年公司無(wú)人系統(tǒng)出口對(duì)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的支撐作用進(jìn)一步提升，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了批量增訂，新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了重點(diǎn)產(chǎn)品突破。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為2.90/3.56/4.42億，EPS分別為0.09/0.11/0.13元，對(duì)應(yīng)PE為250/203/163倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；客戶延遲驗(yàn)收的風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。