>> 國(guó)金證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：鋁供應(yīng)擾動(dòng)升級(jí)，繼續(xù)看多稀土、錫價(jià)上行-260406
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上周行情綜述
銅：上周（3.30-4.3）LME銅價(jià)+1.71%到12348.5美元/噸，滬銅+0.33%到9.63萬元/噸。供應(yīng)端，據(jù)SMM，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)周度指數(shù)跌至-77.91美元/噸；截至上周四，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存環(huán)比上周四下降14.04%，總庫(kù)存同比去年同期增加5.38萬噸，已連續(xù)三周呈現(xiàn)去庫(kù)態(tài)勢(shì)。冶煉端，因再生銅原料供應(yīng)緊張，廢產(chǎn)陽(yáng)極板企業(yè)開工率趨于走低。3.27-4.2日SMM廢產(chǎn)陽(yáng)極板企業(yè)開工率為53.63%，環(huán)比下降3.93個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)下周企業(yè)開工率將下降1.16個(gè)百分點(diǎn)至52.47%。消費(fèi)端，據(jù)SMM，上周（3.30-4.3）SMM銅線纜企業(yè)開工率69.95%，環(huán)比下降0.81個(gè)百分點(diǎn)，同比下降11.11個(gè)百分點(diǎn)。上周（3.30-4.3）整體開工表現(xiàn)平穩(wěn)，周內(nèi)銅價(jià)維持高位震蕩，加劇下游企業(yè)觀望情緒，新增訂單承接乏力，企業(yè)仍以在手訂單儲(chǔ)備充足支撐生產(chǎn)基本維穩(wěn)。
鋁：上周（3.30-4.3）LME鋁價(jià)+5.51%到3465.5美元/噸，滬鋁+3.03%到2.47萬元/噸。供應(yīng)端，截至上周四，電解鋁錠庫(kù)存138.7萬噸，環(huán)比增加1.4萬噸；國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫(kù)存32.2萬噸，環(huán)比增加0.05萬噸；成本端，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2026年3月份中國(guó)電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值環(huán)比上升0.5%，同比下跌5.7%，主因周期內(nèi)氧化鋁原料成本小幅回升。需求端，據(jù)SMM，上周（3.30-4.3）國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)周度開工率環(huán)比回升1.1個(gè)百分點(diǎn)至64%，各板塊開工率呈現(xiàn)差異化回升，消費(fèi)逐步回歸旺季節(jié)奏。具體來看，上周（3.30-4.3）鋁箔龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)至75%。國(guó)內(nèi)鋁線纜行業(yè)周度開工率升至67.6%，環(huán)比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，開工率穩(wěn)居高位。當(dāng)前行業(yè)處于電網(wǎng)建設(shè)備料攻堅(jiān)階段，特高壓及配網(wǎng)工程集中開工催生需求爆發(fā)，疊加電網(wǎng)投資規(guī)劃加速兌現(xiàn)，旺季效應(yīng)持續(xù)深化。
金：上周（3.30-4.3）COMEX金價(jià)+3.57%至4702.7美元/盎司，美債10年期TIPS下降0.05個(gè)百分點(diǎn)至1.99%。SPDR黃金持倉(cāng)增加1.43噸至1050.99噸。上周（3.30-4.3）黃金受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)震蕩格局。（1）伊朗伊斯蘭議會(huì)議長(zhǎng)卡利巴夫3月28日就以色列襲擊伊朗基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)表評(píng)論稱，伊朗的強(qiáng)力反擊將加速以色列政權(quán)持續(xù)崩潰的進(jìn)程。（2）據(jù)新華社德黑蘭3月31日電，伊朗外交部長(zhǎng)阿拉格齊3月31日接受卡塔爾半島電視臺(tái)采訪時(shí)表示，伊朗尚未對(duì)美國(guó)就結(jié)束戰(zhàn)事所提“15點(diǎn)計(jì)劃”作出回應(yīng)。阿拉格齊說，伊朗就“15點(diǎn)計(jì)劃”沒有作出任何回應(yīng)，也沒有提出任何建議或條件。
稀土：氧化鐠釹上周（3.27-4.3）價(jià)格環(huán)比上漲5.67%。前期電子盤流動(dòng)性影響逐步去化，價(jià)格逐步走穩(wěn)；結(jié)合往后出口更加寬松的預(yù)期，我們對(duì)后續(xù)需求更加高看一眼；外部搶出口疊加供改持續(xù)推進(jìn)，稀土供需共振可期。
鎢：上周（3.27-4.3）鎢價(jià)環(huán)比下降4.17%；近期價(jià)格回調(diào)更多系貿(mào)易商獲利了結(jié)、而非基本面出現(xiàn)向下拐點(diǎn)；贛州市開展打擊礦產(chǎn)資源違法犯罪聯(lián)防共治專項(xiàng)行動(dòng)；結(jié)合海外加大戰(zhàn)略備庫(kù)的背景下，鎢的優(yōu)先級(jí)或較高；鎢供需基本面迎來強(qiáng)共振。
錫：上周（3.27-4.3）錫價(jià)環(huán)比上漲2.60%。近期有所去庫(kù)，表明需求成色尚可；缺油預(yù)期下，我們認(rèn)為緬甸錫礦供應(yīng)或受影響。
鋰：上周（3.27-4.3）SMM碳酸鋰均價(jià)+6.0%至16.14萬元/噸，氫氧化鋰均價(jià)+4.4%至15.53萬元/噸。產(chǎn)量：上周（3.26-4.2）碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比上升，總產(chǎn)量2.53萬噸，環(huán)比+0.55萬噸。
鈷：上周（3.27-4.3）長(zhǎng)江金屬鈷價(jià)-3.4%至41.50萬元/噸，鈷中間品CIF價(jià)+0.2%至25.95美元/磅，計(jì)價(jià)系數(shù)為99.5。硫酸鈷價(jià)-0.4%至9.59萬元/噸，四氧化三鈷價(jià)+0.0%至36.65萬元/噸，氯化鈷+0.0至11.75萬元/每噸。
鎳：上周（3.25-4.3）LME鎳價(jià)-2.5%至1.68萬美元/噸，上期所鎳價(jià)-1.9%至13.43萬元/噸。LME鎳庫(kù)存-0.04萬噸至28.76萬噸。
風(fēng)險(xiǎn)提示
供給不及預(yù)期；新能源產(chǎn)業(yè)景氣度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
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