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資產(chǎn)配置：A股勝率小幅回升。
　　A股：中等賠率-中高勝率品種?；赟hiller ERP和DRP的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)值等權(quán)計(jì)算A股賠率，截至3月底，A股賠率下行至-0.2倍標(biāo)準(zhǔn)差，位于中等水平；3月PMI回暖使得A股勝率回升至13%的中高水平，但PMI脈沖近期維持窄幅波動，后續(xù)不確定性仍然較高。
　　債券：中低賠率-中等勝率品種。近期債市維持震蕩格局，賠率位于-0.8倍標(biāo)準(zhǔn)差的中低水平；近期債券勝率指標(biāo)由于PMI回暖降至零軸，當(dāng)前配置價(jià)值中性。
　　美股：極低賠率-低勝率品種。美股AIAE指標(biāo)當(dāng)前處于53%的高點(diǎn)，位于2.2倍標(biāo)準(zhǔn)差水平，回撤風(fēng)險(xiǎn)仍然較高；美元流動性指數(shù)于1月29日觸發(fā)-60%的“極度收緊”預(yù)警信號持續(xù)至今，美股失去流動性支撐，接近于2025Q1的狀態(tài)，需警惕后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)格配置：小盤+價(jià)值占優(yōu)。小盤風(fēng)格配置價(jià)值提升：小盤風(fēng)格近期擁擠度大幅消化，呈現(xiàn)出“強(qiáng)趨勢-低擁擠”的特征，配置價(jià)值有所修復(fù)；價(jià)值低波微觀打分較高：當(dāng)前價(jià)值和低波風(fēng)格三標(biāo)尺綜合排名均位居前列，建議重點(diǎn)關(guān)注；質(zhì)量風(fēng)格趨勢較弱：當(dāng)前質(zhì)量因子為高賠率-中等趨勢-中等擁擠，配置價(jià)值提升，但趨勢仍然較弱；動量成長擁擠度較高：橫截面來看動量和成長因子擁擠度仍然較高，建議保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　行業(yè)配置：防御屬性增強(qiáng)。模型今年以來持續(xù)減配成長，增配周期板塊，相較于上個(gè)月，模型主要增配了化工、煤炭、電新、交運(yùn)、電力等穩(wěn)定和順周期行業(yè)，防御屬性明顯增強(qiáng)。4月行業(yè)配置建議如下：化工18%、煤炭16%、電子13%、電新13%、計(jì)算機(jī)11%、交通運(yùn)輸8%、電力及公用事業(yè)7%、機(jī)械7%、銀行7%。行業(yè)ETF配置模型2025年超額為21.4%，今年截至3月底絕對收益為-0.4%，超額1.9%。
　　策略跟蹤：賠率+勝率策略2026年絕對收益0.7%，回撤0.5%。結(jié)合各資產(chǎn)的賠率與勝率策略的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，我們構(gòu)建了賠率+勝率策略。賠率+勝率策略自2011年以來年化收益6.6%，最大回撤2.9%，2014年以來年化收益7.2%，最大回撤2.3%，2019年以來年化收益6.2%，最大回撤2.3%。賠率+勝率策略當(dāng)前的配置建議為：泛權(quán)益類5.6%、黃金0.7%、債券93.7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：存在歷史經(jīng)驗(yàn)失效風(fēng)險(xiǎn)，以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性