>> 華創(chuàng)證券-保險行業(yè)周報：銀保報行合一再升級-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,陳海椰 |
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銀保報行合一新規(guī)點(diǎn)評：
《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行代理渠道費(fèi)用管理有關(guān)事項的通知》及配套問答主要內(nèi)容包括：
（1）董事會需定期聽取專項報告，總經(jīng)理對整體工作負(fù)總責(zé)，總精算師、財務(wù)負(fù)責(zé)人及渠道分管高管各司其職，各級分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人則對轄區(qū)執(zhí)行情況直接負(fù)責(zé)，形成從總部到一線的閉環(huán)管理。
?。?）在費(fèi)用管理層面，監(jiān)管要求保險公司在銀保產(chǎn)品備案時，需單獨(dú)報送傭金、銀保專員薪酬激勵、培訓(xùn)及客戶服務(wù)費(fèi)用以及分?jǐn)偟墓潭ㄙM(fèi)用等具體科目，并嚴(yán)格按照備案結(jié)果執(zhí)行。
?。?）保險公司不得要求或暗示專員將薪酬用于業(yè)務(wù)推動；展業(yè)墊付費(fèi)用需據(jù)實(shí)列支，統(tǒng)一歸入培訓(xùn)及客戶服務(wù)費(fèi)用，不得通過薪酬名義變相處理。同時，薪酬原則上應(yīng)通過銀行轉(zhuǎn)賬發(fā)放，確保專員對收入具有自主支配權(quán)，切斷潛在的回流路徑。
?。?）多渠道聯(lián)合展業(yè)需遵循“誰受益、誰承擔(dān)”的原則，不得相互轉(zhuǎn)嫁費(fèi)用；相關(guān)業(yè)務(wù)活動需建立臺賬管理，實(shí)現(xiàn)全過程留痕。
?。?）“報行合一”將持續(xù)接受現(xiàn)場檢查，典型違規(guī)案例也將被行業(yè)通報，違規(guī)成本被進(jìn)一步抬高。
此次報行合一可以概括為“內(nèi)部責(zé)任逐級壓實(shí)、產(chǎn)品備案細(xì)化各類費(fèi)用、防小賬、防混賬、拉高違規(guī)成本”，監(jiān)管顆粒度顯著升級。2023年8月以來，銀保推動報行合一落地，有效壓降渠道費(fèi)用，銀保價值率得以提升。2025年以來，“輕裝上陣”的銀保渠道再迎合作網(wǎng)點(diǎn)“1+3”限制取消利好，網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張賦能渠道增長，上市險企銀保新單高增。2026年，網(wǎng)點(diǎn)紅利尚未完全退潮背景下，居民定存迎來到期高峰，憑借分紅險“固收+”優(yōu)勢銀保開門紅表現(xiàn)亮眼。在此背景下，監(jiān)管持續(xù)督導(dǎo)銀保渠道深化貫徹報行合一，有助于防范行業(yè)競爭加劇后滋生費(fèi)用亂象，護(hù)航銀保實(shí)現(xiàn)真正價值發(fā)展。
保險周觀點(diǎn)：近期受地緣政治影響，大盤調(diào)整，傳導(dǎo)至投資端，保險板塊亦有回調(diào)。當(dāng)前多數(shù)險企估值位于十年50%分位之下，底部價值已現(xiàn)。短期來看，26Q1業(yè)績受資本市場波動影響預(yù)計有所承壓；中長期來看，監(jiān)管與行業(yè)多管齊下，行業(yè)負(fù)債成本逐步優(yōu)化，頭部“利差損”風(fēng)險預(yù)計基本出清，PEV估值有望向1x修復(fù)。財險方面，保費(fèi)景氣度掛鉤經(jīng)濟(jì)增速，風(fēng)險減量管理服務(wù)體系壓降賠付率，行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管、全面報行合一促進(jìn)費(fèi)用率優(yōu)化，財險ROE有望穩(wěn)步抬升，推動PB上漲。
推薦順序：中國人壽、中國太保、中國財險。
本周行情復(fù)盤：保險指數(shù)上漲0.2%，跑贏大盤1.57pct。個股表現(xiàn)分化，太保+2.96%，太平+1.15%，友邦+0.58%，平安+0.53%，陽光-0.27%，人保-1.61%，財險-1.96%，國壽-3.3%，眾安-3.84%，新華-5.56%。十年期國債到期收益率1.82%，較上周末基本持平。
人身險標(biāo)的PEV估值：
A股：國壽0.69x、平安0.69x、新華0.65x、太保0.6x。
H股：平安0.68x、太保0.48x、新華0.46x、國壽0.45x、太平0.36x、陽光0.33x、友邦1.45x、保誠0.95x。
財險標(biāo)的PB估值：財險1.02x、人保A1.05x、人保H0.7x、眾安0.76x、中國再保險0.51x。
本周動態(tài)：
?。?）界面：業(yè)內(nèi)獲悉，金融監(jiān)管總局人身保險監(jiān)管司連續(xù)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行代理渠道費(fèi)用管理有關(guān)事項的通知》及配套問答。
?。?）中國銀行保險報：3月31日，精算師協(xié)會、中國銀保信發(fā)布我國新能源車險2025年有關(guān)賠付信息。數(shù)據(jù)顯示，2025年，我國保險行業(yè)承保新能源汽車4358萬輛（其中客車4181萬輛，貨車177萬輛），比上年增加1248萬輛，增長40.1%；保費(fèi)收入1900億元，提供風(fēng)險保障金額159萬億元；承保虧損56億元，同比減虧1億元；綜合成本率同比下降1.3個百分點(diǎn)。新能源汽車規(guī)模車系數(shù)量429個，其中客車370個、貨車59個。
?。?）券商中國：3月30日，港交所最新披露，中國太保（02601.HK）于3月25日獲中國平安保險（集團(tuán)）增持310.44萬股。增持后，中國平安（集團(tuán)）持有中國太保H股33539萬股，持股比例由11.97%上升至12.08%。
?。?） 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道：4月2日，中山公用公告稱，公司控股股東中山投控與利安人壽于4月1日簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以12.19元/股的價格協(xié)議轉(zhuǎn)讓7376萬股(占總股本5%)，轉(zhuǎn)讓總價款約8.99億元。本次權(quán)益變動后，中山投控持股比例降至43.73%，仍為控股股東；利安人壽持股比例由3.12%增至8.12%。
風(fēng)險提示：政策變動、權(quán)益市場波動、長端利率下行、改革不及預(yù)期。
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