>> 華創(chuàng)證券-交通運輸行業(yè)周報：聚焦，4月核心投資邏輯-260406
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一、聚焦：4月核心投資邏輯
2月底美伊沖突以來，市場受外部因素影響較大，整體呈現(xiàn)下行。展望4月，外部局勢走向或趨于明確，但仍存不確定性，我們以經(jīng)營層面與其相關性強弱分為兩個維度來分析投資機會。
?。ㄒ唬┙?jīng)營受外部影響較小：快遞+紅利資產(chǎn)
1、電商快遞：行業(yè)反內卷延續(xù)，龍頭格局持續(xù)改善
1）我們強調行業(yè)判斷：電商快遞行業(yè)正步入高質量發(fā)展新階段，即：數(shù)據(jù)看“件量增速換擋，提質挺價優(yōu)先，龍頭份額提升”；數(shù)據(jù)背后核心邏輯：一是“反內卷”具備可持續(xù)性，我們從客戶需求、監(jiān)管要求、戰(zhàn)略訴求三個維度分析快遞行業(yè)“反內卷”具備可持續(xù)性；二是行業(yè)格局或持續(xù)優(yōu)化。在此背景下，我們認為行業(yè)價格將保持穩(wěn)定，頭部快遞企業(yè)的市場份額有望進一步提升。
2）核心標的：持續(xù)強推國內電商快遞龍頭中通、圓通，以及業(yè)績彈性大的申通快遞。中通作為行業(yè)龍頭，有望在新階段中進一步體現(xiàn)“規(guī)模為基、質效并舉”的龍頭價值，公司承諾2026年起將投資者綜合回報由40%提升至不低于調整后凈利的50%，看好估值由26年12倍PE左右提升至15倍以上。圓通：核心指標追近龍頭，且在行業(yè)增速放緩下依然持續(xù)領跑。申通快遞持續(xù)改善，業(yè)績彈性潛力大。
3）海外市場繼續(xù)推薦極兔速遞：2025年經(jīng)調整凈利潤同比+112%，新市場經(jīng)調整EBIT首次實現(xiàn)盈利，看好公司成長邏輯。
4）順豐：25Q4歸母凈利同比+10%，好于預期，體現(xiàn)公司調優(yōu)策略已顯成效，同時國際業(yè)務看點頻現(xiàn)，繼續(xù)“強推”。
2、紅利資產(chǎn)：我們繼續(xù)強調26年港口資產(chǎn)或更為突出。
港口是典型的“永續(xù)不被顛覆的實體硬資產(chǎn)”，應當享有更高的確定性溢價。憑借著更高的天然壁壘、持續(xù)較高確定性的業(yè)績增長、可靠的現(xiàn)金流和股息安全墊，更是HALO資產(chǎn)中的“優(yōu)等生”。HALO資產(chǎn)稀缺性邏輯將帶來估值重塑機遇。同時我們強調在紅利資產(chǎn)2026年度投資策略中提出港口戰(zhàn)略價值投資時代來臨的觀點，重點推薦招商港口、青島港、唐山港、廈門港務。
高速公路繼續(xù)看好四川成渝H/A、皖通高速、山東高速、贛粵高速等。
（二）經(jīng)營近期受外部影響相對較大：油運+航空
1、油運：短中長期繼續(xù)看好油運投資機會，尤其中長期視角看好大周期來臨。
1）短期：3月25日我們發(fā)布深度報告《情境探討：中東沖突不同走向下，油運市場如何演繹？》，我們認為霍爾木茲海峽一旦開始通航，產(chǎn)油國與進口國對油及油輪的需求或形成共振，推動高景氣價格下的實際運輸活動；同時來自美灣等區(qū)域的多元需求組合將拉長航距。2）更為重要的是，我們繼續(xù)看好油運行業(yè)中長期景氣度：底層為供需結構高度緊張，長錦商船掃貨VLCC是市場中不可忽視的供給和格局邏輯，以及未來合規(guī)市場需求不斷增加帶來的長期景氣。3）繼續(xù)強推招商輪船、中遠海能，看好招商南油。4）同時我們看好受益于能源結構調整下，風電及新能源車出海需求提振的中遠海特。
2、航空：受航油成本上升影響，股價已經(jīng)大幅調整。4月5日起國內航線燃油附加費上調幫助航司緩解部分成本壓力。但我們認為中期供需邏輯依舊明確，下跌帶來潛在機遇，關注油價表現(xiàn)或成為第一階段反彈主要驅動。重點三大航H/A，優(yōu)選華夏、春秋，關注吉祥。
二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、航空客運：3月28日-4月3日，國內日均民航旅客量同比+6.4%，國內含油票價同比+4.4%。2、航空貨運：3月30日浦東機場出境貨運價格指數(shù)周環(huán)比+11.6%，同比+16.9%。3、航運：VLCC運價環(huán)比-0.4%，BDI環(huán)比+1.7%，SCFI環(huán)比+1.5%。
風險提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，行業(yè)競爭加劇等。
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