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本期投資提示：
　　油輪第三輪行情（區(qū)域價(jià)差驅(qū)動(dòng)）已經(jīng)啟動(dòng)，第一輪（招商輪船800億市值）主邏輯為產(chǎn)能利用率驅(qū)動(dòng)，第二輪（800-1200億市值）主邏輯為競(jìng)爭(zhēng)格局長(zhǎng)錦商船大舉收購(gòu)驅(qū)動(dòng)。不同區(qū)域原油、成品油庫(kù)存不均衡，非戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)原本生產(chǎn)運(yùn)輸為主的邏輯被價(jià)差帶來(lái)的“貿(mào)易”邏輯替代，海峽通行如果不恢復(fù)至戰(zhàn)前水平，主要消費(fèi)國(guó)、工業(yè)國(guó)原油庫(kù)存只是下降速率的問(wèn)題，隨著更多國(guó)家?guī)齑娓婕保瑓^(qū)域價(jià)差有望進(jìn)一步擴(kuò)大。近期海峽通過(guò)數(shù)量14艘左右有所改善，但仍遠(yuǎn)低于正常階段日均100艘通行量。（1）維持當(dāng)前較低通行量，區(qū)域價(jià)差拉大，貿(mào)易套利需求主導(dǎo)，船舶緊張運(yùn)價(jià)趨近價(jià)差，蘇伊士油輪托底VLCC。（2）海峽通行數(shù)量恢復(fù)，進(jìn)入我們“結(jié)石突破”+“慢性高血壓”補(bǔ)庫(kù)存邏輯。繼續(xù)推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油。重視蘇伊士、阿芙拉船隊(duì)占比較高的美股ECO，NAT，INSW，TNK，F(xiàn)RO，成品油STNG，TRMD，Hafnia。船舶板塊與油輪共振，重點(diǎn)關(guān)注ST松發(fā)、把握中國(guó)船舶底部機(jī)會(huì)。
　　原油運(yùn)：Suezmax和Aframax運(yùn)價(jià)高位反向支撐VLCC運(yùn)價(jià)，未來(lái)市場(chǎng)太平洋運(yùn)力轉(zhuǎn)移大西洋或增加。根據(jù)克拉克森研究數(shù)據(jù)顯示，本周最新VLCC加權(quán)平均運(yùn)價(jià)環(huán)比小幅下滑0.3%，錄得203370美元/天，整體表現(xiàn)穩(wěn)定。其中，中東灣-中國(guó)航線環(huán)比小幅增長(zhǎng)0.1%，錄得390595美元/天，但目前仍無(wú)成交；相比之下，有成交的延布港-釜山航線運(yùn)價(jià)更受關(guān)注，環(huán)比下滑2.7%至179491美元/天，主要系港口外等待的運(yùn)力較多。除此之外，有成交的美灣-遠(yuǎn)東運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲6.5%至165478美元/天。一方面因美灣出口有所增加，另一方面大西洋更高的Suezmax和Aframax運(yùn)價(jià)對(duì)其形成支撐。未來(lái)的市場(chǎng)定價(jià)方向或一定程度上由美灣、西非航線主導(dǎo)。本周蘇伊士原油輪運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑8.8%，錄得303159美元/天，本周Suezmax大西洋市場(chǎng)較為安靜，因運(yùn)價(jià)高位，租家出現(xiàn)了觀望情緒，且隨著VLCC以及越來(lái)越多的太平洋運(yùn)力前往，對(duì)運(yùn)價(jià)形成一定壓力。同期，阿芙拉原油輪本周運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑5.4%至270496美元/天，雖然本周周末市場(chǎng)進(jìn)入復(fù)活節(jié)假期，但上半周未見(jiàn)明顯的提前放貨需求。市場(chǎng)出現(xiàn)了部分運(yùn)力轉(zhuǎn)租現(xiàn)象，因此市場(chǎng)情緒有所回調(diào)，但絕對(duì)值仍是出于高位，船東依然較為滿意。
　　成品油：本周LR2-TC1運(yùn)價(jià)環(huán)比小幅上漲0.2%至178240美元/天，中東石腦油出口的中斷雖對(duì)該市場(chǎng)造成一定壓力，但受到Aframax運(yùn)價(jià)高企的支撐，吸引更多Clean油輪轉(zhuǎn)而運(yùn)輸Dirty石油，從而改善了LR2市場(chǎng)的供給壓力。本周MR平均運(yùn)價(jià)環(huán)比上周五上漲6.3%至65424美元/天。大西洋一攬子運(yùn)價(jià)本周環(huán)比上漲1.9%至102684，區(qū)域價(jià)差嚴(yán)重錯(cuò)位依然在支撐部分航線的成品油貿(mào)易，其中以西北歐-美國(guó)的汽油貿(mào)易以及美灣-地中海的柴油貿(mào)易仍然較為活躍，但大西洋市場(chǎng)高昂的運(yùn)費(fèi)水平一定程度上也對(duì)跨區(qū)套利空間造成壓力。同時(shí)大西洋和太平洋市場(chǎng)分化的運(yùn)價(jià)水平，也導(dǎo)致更多運(yùn)力西行，反而支撐了太平洋市場(chǎng)供給偏緊，其中東南亞新加坡-澳洲運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲6.8%，錄得35833美元/天。
　　干散：貨物端對(duì)地緣的擾動(dòng)持續(xù)（鐵礦無(wú)影響；非中國(guó)煤炭貿(mào)易活躍vs中國(guó)煤炭進(jìn)口走弱；糧食和小宗受油價(jià)波動(dòng)影響大），供給趨于均衡。BDI于4月2日錄得2066點(diǎn)，環(huán)比上周五抬升1.7%，各船型運(yùn)價(jià)均小幅上漲。本周Capesize運(yùn)價(jià)5TC環(huán)比上漲1.8%，TCE錄得27991美元/天。澳洲前期的天氣擾動(dòng)結(jié)束后，出現(xiàn)集中出貨的需求涌現(xiàn)；運(yùn)力端因運(yùn)力西行而使得太平洋市場(chǎng)供給得到改善，因此本周太平洋市場(chǎng)運(yùn)價(jià)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁；大西洋市場(chǎng)運(yùn)價(jià)表現(xiàn)較為平穩(wěn)。本周Panamax散貨船BPI止跌回升，運(yùn)價(jià)環(huán)比上周五小幅上漲1.6%，5TC錄得16056美元/天。因國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)格倒掛，導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口煤需求走弱（內(nèi)貿(mào)煤炭相對(duì)活躍）；糧食貨盤增量釋放節(jié)奏較上周放緩。但前期造成壓力的供給過(guò)剩已明顯改善，因?yàn)楸局苓\(yùn)價(jià)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。超靈便散貨船運(yùn)價(jià)繼續(xù)調(diào)整，BSI-11TC環(huán)比上漲1.5%至15476美元/天。因日韓和東南亞國(guó)家油氣能源緊張，對(duì)煤炭的需求增加；此外，其他小宗散貨鎳礦貨盤增加。
　　集運(yùn)：能源價(jià)格繼續(xù)上漲對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)帶來(lái)壓力，關(guān)注五一后歐線傳統(tǒng)旺季漲價(jià)情況；以多式聯(lián)運(yùn)模式恢復(fù)中東航線。東南亞運(yùn)價(jià)繼續(xù)抬升，東南亞能源緊缺或增加進(jìn)口需求。4月3日SCFI指數(shù)錄得1854.96點(diǎn)，環(huán)比上期上漲1.5%。歐線環(huán)比有所回落，西北歐航線運(yùn)價(jià)環(huán)比下跌3.1%至1650美元/TEU，地中海線環(huán)比下跌2.9%，錄得2684美元/TEU。歐洲整體需求依然溫和，但航司為五一提前儲(chǔ)備滾囤貨物，4月中旬現(xiàn)貨報(bào)價(jià)出現(xiàn)調(diào)降。五一后市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，關(guān)注歐線漲價(jià)動(dòng)向。美線本周運(yùn)價(jià)繼續(xù)溫和上漲，美線合約季提升了航司挺價(jià)的訴求，但戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)導(dǎo)致的油價(jià)上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定壓力，美西航線環(huán)比上漲0.3%至2359美元/FEU，美東航線上漲2.8%至3354美元/FEU。中東波斯灣運(yùn)價(jià)繼續(xù)抬升，本周環(huán)比上漲6.7%至3977美元/TEU，有船公司開始恢復(fù)中東地區(qū)的新訂艙業(yè)務(wù)，主要采取多式聯(lián)運(yùn)的模式（船舶不通過(guò)霍爾木茲海峽），由于船舶-陸地-駁運(yùn)的方式下降低效率并增加成本，因此支撐運(yùn)價(jià)再度上漲。亞洲區(qū)域運(yùn)價(jià)恢復(fù)上漲，