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清明節(jié)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，春假刺激效應(yīng)明顯
　　2026年清明假期如火如荼，出行需求旺盛，航空量價(jià)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，收益水平同比顯著改善：1）國內(nèi)市場：4月3日-5日，國內(nèi)航班量同比增加0.4%，國內(nèi)客運(yùn)量同比增加2.7%，國內(nèi)客座率同比增長1.0pcts，國內(nèi)含油價(jià)格同比增長14.1%；2）國際市場：4月3日-5日，國內(nèi)航班量同比下滑0.4%，國內(nèi)客運(yùn)量同比增加11.5%，國內(nèi)客座率同比增長6.7pcts；3）從交通運(yùn)輸部獲悉：清明假期（4月4日至6日），全社會跨區(qū)域人員流動量預(yù)計(jì)84537.8萬人次，日均28179萬人次，同比增長6%。2026年開始，受到政策導(dǎo)向推動，各地逐步推行落地春假政策，目前浙江、江蘇、安徽以及貴州四省統(tǒng)一全部推行，而四川、廣東、湖北等省多數(shù)地區(qū)落地執(zhí)行春假政策，部分區(qū)域錯(cuò)峰安排春假銜接清明假期，從而拉長清明小長假假期時(shí)間，刺激航空出行需求，提升旺季景氣度。
　　4月調(diào)漲航空燃油出廠價(jià)，燃油附加費(fèi)塵埃落定
　　4月1日起，中石油披露了國內(nèi)航空煤油成本出廠價(jià)為9802元/噸，環(huán)比3月份上漲74.4%；此外4月1日多家航司發(fā)布公告，受到國內(nèi)燃油成本大幅上漲的影響，自2026年4月5日（含）起銷售的客票，調(diào)整國內(nèi)航線旅客運(yùn)輸燃油附加費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)：800公里（含）以下航段，每位旅客收取人民幣60元；800公里以上航段，每位旅客收取人民幣120元。國內(nèi)航司采用征收燃油附加費(fèi)的方式向下游消費(fèi)者傳導(dǎo)燃油成本的上漲，以120元燃油附加費(fèi)為例，意味著在2025年全價(jià)票的基數(shù)上國內(nèi)價(jià)格漲幅在11.5%左右；考慮燃油附加費(fèi)過高將對下游需求產(chǎn)生壓力，價(jià)格敏感的消費(fèi)者難以完全承接航司的成本傳導(dǎo)，隨著燃油附加費(fèi)的征收自5號開始塵埃落地，需求對于價(jià)格漲幅的接受度或在未來1-2周見分曉。
　　單機(jī)市值重回歷史低位，步入高賠率區(qū)間
　　燃油成本是航司的第一大成本項(xiàng)，2025年基礎(chǔ)假設(shè)下油價(jià)上漲1%對應(yīng)國航/東航/南航/春秋/吉祥/華夏成本分別增加5/4.4/5.6/0.7/0.65/0.23億元。中東擾動推升全球油價(jià)，導(dǎo)致航司的成本壓力陡增，盈利不確定性增加，3月以來航司股價(jià)隱含悲觀預(yù)期，呈現(xiàn)大幅調(diào)整的特點(diǎn)。截止4月3日，國內(nèi)航司的單機(jī)市值重新回到歷史較低的分位數(shù)，國航/東航/南航的單機(jī)市值回到2008年以來14%/40%/37%的分位數(shù)，春秋以及吉祥單機(jī)市值則回到2015年底上市以來歷史2%和5%分位數(shù)，下行風(fēng)險(xiǎn)有限，行業(yè)整體步入高賠率區(qū)間。
　　落地投資：行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)轉(zhuǎn)好，靜待成本改善拐點(diǎn)
　　自2019年以來，航空供給的年化復(fù)合增速不到3%，顯著低于長期增速，受制于資本開支和設(shè)備供應(yīng)，未來供給仍將維持低個(gè)位數(shù)。2023年以來，需求雖未爆發(fā)式增長，但增速始終超過供給，參考全球，需求仍將維持中高個(gè)位數(shù)的增長。由于飛機(jī)利用率達(dá)到歷史高位，航班客座率不斷創(chuàng)造新高，國內(nèi)和國際機(jī)票價(jià)格持續(xù)轉(zhuǎn)正，航空已經(jīng)走過底部區(qū)間，逐步從弱平衡走向緊平衡?？紤]到國內(nèi)民航反內(nèi)卷、在航空產(chǎn)能出海的環(huán)境下，國際航線量價(jià)彈性釋放，繼續(xù)看好推薦高彈性標(biāo)的；短期股價(jià)受地緣沖突帶來的燃油成本上漲沖擊較大，當(dāng)前航司單機(jī)市值處于歷史低位，下行風(fēng)險(xiǎn)有限，若霍爾木茲海峽封鎖結(jié)束，油價(jià)預(yù)期改善，中東推進(jìn)大規(guī)模復(fù)航，則航司盈利預(yù)期有望逐步修復(fù)，首選港股三大航及A股民營航司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、油價(jià)大幅上漲；2、宏觀經(jīng)濟(jì)波動；3、航空安全事故；4、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。