>> 長(zhǎng)江證券-煤炭行業(yè)2026Q1業(yè)績(jī)前瞻：外生沖擊助漲價(jià)，盈利同比漸轉(zhuǎn)正-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
趙超,肖勇,葉如禎 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
煤炭 |
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最新跟蹤：煤價(jià)窄幅震蕩下行空間有限，等待后市國(guó)內(nèi)外補(bǔ)庫(kù)需求催化
本周煤炭指數(shù)(長(zhǎng)江)下跌4.64%，跑輸滬深300指數(shù)3.27個(gè)百分點(diǎn)，位列全行業(yè)28/32位。動(dòng)力煤基本面方面，截至4月3日秦港動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)754元/噸，周環(huán)比下跌7元/噸。展望后市，大秦線檢修在即，日耗筑底漸穩(wěn)，且考慮到海外能源補(bǔ)庫(kù)需求逐步釋放，國(guó)內(nèi)煤價(jià)旺季上漲空間有望打開(kāi)。焦煤基本面方面，截至4月2日京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)1620元/噸，周環(huán)比下跌130元/噸。展望后市，隨著盤(pán)面及市場(chǎng)情緒降溫，下游觀望增多，不過(guò)在產(chǎn)地事故供應(yīng)邊際趨緊疊加鐵水季節(jié)性高位環(huán)境下，短期焦煤價(jià)格窄幅震蕩仍有支撐。
熱點(diǎn)討論：外生沖擊助漲價(jià)，盈利同比漸轉(zhuǎn)正——煤炭行業(yè)2026Q1業(yè)績(jī)前瞻
隨著3月份結(jié)束，一季度行業(yè)運(yùn)行情況逐漸明晰，近期市場(chǎng)對(duì)煤炭板塊一季度業(yè)績(jī)的關(guān)注度有所提升。對(duì)此我們根據(jù)行業(yè)量?jī)r(jià)情況對(duì)主要公司進(jìn)行業(yè)績(jī)前瞻?？傮w來(lái)看，Q1行業(yè)整體盈利同比或仍下降但降幅有望顯著收窄，部分公司甚至有望同比正增，Q2低基數(shù)下預(yù)計(jì)迎來(lái)全面正增長(zhǎng)，行業(yè)底部反轉(zhuǎn)預(yù)期開(kāi)始逐步兌現(xiàn)到公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。具體來(lái)看：1）煤價(jià)：動(dòng)力煤高位堅(jiān)挺同比降幅明顯收斂，焦煤緊供應(yīng)支撐部分地區(qū)價(jià)格同比轉(zhuǎn)正。動(dòng)力煤方面，一季度秦皇島港Q5500動(dòng)力煤平均價(jià)格為716元/噸，同比下跌0.7%，較2025年度同比降幅18.5%明顯收窄，環(huán)比四季度下跌6.4%。一季度港口長(zhǎng)協(xié)均價(jià)為682元/噸，同比下跌1.2%，環(huán)比四季度下跌0.4%。焦煤方面，一季度京唐港山西產(chǎn)主焦煤平均價(jià)格為1681元/噸，同比上漲16.6%，環(huán)比四季度下跌2.6%。一季度山西焦煤沙曲礦/平煤股份主焦煤/淮北礦業(yè)主焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)分別為1534/1641/1645元/噸，同比+3%/-3%/-2%，環(huán)比+1%/+0.3%/+1%。2）產(chǎn)銷(xiāo)：一季度受春節(jié)假期影響行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比下降，安監(jiān)常態(tài)化下同比降幅同樣明顯。行業(yè)來(lái)看，1-2月全國(guó)原煤月均產(chǎn)量3.8億噸，同比25Q1月均產(chǎn)量下降5%，環(huán)比25Q4月均產(chǎn)量下降10%；其中，山西/陜西/內(nèi)蒙古1-2月原煤月均產(chǎn)量分別為10509/6122/10445萬(wàn)噸，同比25Q1月均產(chǎn)量分別變動(dòng)-3%/-0.5%/-5%，環(huán)比25Q4月均產(chǎn)量分別變動(dòng)-6%/-15%/-9%。公司來(lái)看，根據(jù)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能1-2月合計(jì)商品煤產(chǎn)量同比分別變動(dòng)-1.1%/-11.6%/+2.4%/+3.7%，季度化所得26Q1商品煤產(chǎn)量環(huán)比25Q4分別變動(dòng)-3.0%/-14.1%/-1.1%/+2.1%。3）盈利：Q1行業(yè)整體盈利同比或仍下降但降幅有望顯著收窄，部分公司甚至有望同比正增，Q2低基數(shù)下預(yù)計(jì)迎來(lái)全面正增長(zhǎng)。盡管Q1行業(yè)整體盈利同比或仍將下降，但考慮到受印尼控量、美伊沖突等外生沖擊影響，疊加去年下半年以來(lái)國(guó)內(nèi)供需格局改善的基礎(chǔ)延續(xù)，一季度煤價(jià)高位堅(jiān)挺，行業(yè)盈利同比降幅有望顯著收窄，部分公司受益于煤化工盈利擴(kuò)張疊加去年二季度以來(lái)降本增效成果延續(xù)，盈利甚至有望實(shí)現(xiàn)正增，進(jìn)一步印證我們一直以來(lái)強(qiáng)調(diào)的2026年行業(yè)底部反轉(zhuǎn)特征?？紤]到二季度更低的基數(shù)或帶來(lái)的盈利增速擴(kuò)大，疊加當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤價(jià)仍處于補(bǔ)漲通道左側(cè)，建議重視當(dāng)前時(shí)點(diǎn)煤炭板塊回調(diào)布局機(jī)遇。
投資建議
重視國(guó)內(nèi)供需改善疊加外生沖擊下煤炭板塊底部反轉(zhuǎn)投資機(jī)會(huì)，看多兩個(gè)比價(jià)擴(kuò)大和補(bǔ)漲標(biāo)的：a）多油煤比：油價(jià)漲→煤化工成本優(yōu)勢(shì)凸顯→化工煤需求激增，兗礦能源、中煤能源、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)等；b）多高卡/低卡比：氣價(jià)漲→煤氣替代→高卡煤(澳煤)先漲，帶動(dòng)中低卡跟漲，兗礦能源等。c）補(bǔ)漲焦煤標(biāo)的：潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)。d）補(bǔ)漲動(dòng)力煤標(biāo)的：華陽(yáng)股份、晉控煤業(yè)、山煤國(guó)際。e）龍頭穩(wěn)健成長(zhǎng)：陜西煤業(yè)、中國(guó)神華(H+A)、電投能源。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、經(jīng)濟(jì)承壓影響下游需求風(fēng)險(xiǎn)；2、外部因素導(dǎo)致煤價(jià)或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。
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