>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)：煤價(jià)略有回調(diào)勿慮，仍階段性震蕩偏強(qiáng)-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大?。?/td>
| 2003KB |
| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
動(dòng)力煤價(jià)格方面：本周秦港價(jià)格周環(huán)比下降，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比下降。港口動(dòng)力煤：截至4月4日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)755元/噸，周環(huán)比下跌3元/噸。產(chǎn)地動(dòng)力煤：截至4月3日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)710元/噸，周環(huán)比下跌35.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）564元/噸，周環(huán)比下跌9.1元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）608元/噸，周環(huán)比下跌12元/噸。國(guó)際動(dòng)力煤離岸價(jià)：截至4月4日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格86.6美元/噸，周環(huán)比上漲1.5美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)113.1美元/噸，周環(huán)比上漲2.1美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)95.5美元/噸，周環(huán)比下跌1.0美元/噸。
◆煉焦煤價(jià)格方面：本周京唐港價(jià)格周環(huán)比下降，產(chǎn)地臨汾價(jià)格周環(huán)比下降。港口煉焦煤：截至4月2日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)1650元/噸，周下跌70元/噸；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉(cāng)價(jià)(含稅)1776元/噸，周下跌83元/噸。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月3日，臨汾肥精煤車板價(jià)(含稅)1510.0元/噸，周環(huán)比下跌90.0元/噸；兗州氣精煤車板價(jià)1040.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺(tái)1/3焦精煤車板價(jià)1430.0元/噸，周環(huán)比持平。國(guó)際煉焦煤：截至4月2日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)255.8美元/噸，周環(huán)比下跌3.7美元/噸。
◆動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至4月3日，樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為93.2%，周環(huán)比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開工率為91.18%，周環(huán)比增加2.0個(gè)百分點(diǎn)。
◆沿海八省日耗周環(huán)比下降，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比下降。沿海八省：截至4月2日，沿海八省煤炭庫(kù)存較上周下降11.50萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.34%；日耗較上周下降6.00萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降3.10%；可用天數(shù)較上周下降0.50天。內(nèi)陸十七?。航刂?月2日，內(nèi)陸十七省煤炭庫(kù)存較上周下降71.60萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.96%；日耗較上周下降31.50萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降9.69%；可用天數(shù)較上周上升2.30天。
◆化工耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比增加?；ぶ芏群拿海航刂?月3日，化工周度耗煤較上周上升2.96萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加0.39%。高爐開工率：截至4月3日，全國(guó)高爐開工率83.1%，周環(huán)比增加2.04百分點(diǎn)。水泥開工率：截至4月3日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為74.2%，周環(huán)比上漲15.4百分點(diǎn)。
◆我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為93.2%(+0.3個(gè)百分點(diǎn)),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為91.18%(+2.02個(gè)百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比下降31.50萬(wàn)噸/日(-9.69%)，沿海8省日耗周環(huán)比下降6.00萬(wàn)噸/日(-3.1%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比上升2.96萬(wàn)噸/日(+0.39%)；鋼鐵高爐開工率為83.07%(+2.04個(gè)百分點(diǎn))；水泥熟料產(chǎn)能利用率為74.18%(+15.35個(gè)百分點(diǎn))。價(jià)格方面，本周秦港Q5500煤價(jià)收?qǐng)?bào)755元/噸(-3元/噸)；京唐港主焦煤價(jià)格收?qǐng)?bào)1650元/噸(-70元/噸)。值得注意的是，展望4月我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將延續(xù)“淡季不淡、穩(wěn)中偏強(qiáng)”的運(yùn)行態(tài)勢(shì)：一方面，大秦線春季檢修或推動(dòng)港口庫(kù)存去化，印尼出口稅調(diào)整持續(xù)制約進(jìn)口增量，非電行業(yè)“金三銀四”期間開工率維持高位，沿海八省日耗需求維持較高水平，有效對(duì)沖淡季需求；另一方面，進(jìn)口煤減量使得傳統(tǒng)淡季補(bǔ)庫(kù)明顯偏少，旺季時(shí)壓力或?qū)@現(xiàn)。綜上，本周煤炭市場(chǎng)雖出現(xiàn)止?jié)q回調(diào)，但煤炭?jī)r(jià)格仍有望階段性震蕩偏強(qiáng)。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長(zhǎng)期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺(tái)的趨勢(shì)未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變、煤炭資產(chǎn)相對(duì)低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變，以及公募基金煤炭持倉(cāng)處于低配狀態(tài)。基于此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化。特別強(qiáng)調(diào)的是，在全球貨幣趨寬松、美元信用趨弱、AI產(chǎn)業(yè)帶來(lái)投資新需求、礦產(chǎn)資源供給剛性、以及全球能源安全優(yōu)先級(jí)抬升和礦產(chǎn)資源保護(hù)主義等多重?cái)_動(dòng)下，礦產(chǎn)資源等大宗商品有望迎來(lái)上漲周期，同時(shí)煤炭作為我國(guó)能源安全壓艙石與核心硬資產(chǎn)，其礦產(chǎn)資源價(jià)值或被重新定價(jià)，疊加資本市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)，煤炭傳統(tǒng)周期估值邏輯有望被打破，進(jìn)而迎來(lái)估值中樞系統(tǒng)性上移與重估。鑒于此，我們?nèi)詧?jiān)定看多煤炭板塊，建議逢低布局?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來(lái)3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價(jià)值，再度建議重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)階段煤炭的配置機(jī)遇。
◆投資建議：結(jié)合我們對(duì)能源產(chǎn)能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以
|
|
