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行業(yè)觀點(diǎn)：煤炭板塊，本周地緣沖突持續(xù)，霍爾木茲海峽的通行成為全球關(guān)注焦點(diǎn)，在全球能源危機(jī)情緒演繹情況下，煤炭板塊股票高位震蕩。油氣價(jià)格傳導(dǎo)至煤炭主要是通過煤化工和發(fā)電兩種途徑，年前印尼政府大幅減產(chǎn)的政策引發(fā)國際市場煤炭短缺，近期5500K煤價(jià)高位有所回落，未來若LNG短缺，有望傳導(dǎo)至煤炭，帶動(dòng)港口煤價(jià)再度攀升。電力板塊，當(dāng)前中國Token消耗量高速增長，“算電協(xié)同”寫入政府工作報(bào)告，AI或推動(dòng)電力消耗快速增長，進(jìn)而對我國用電需求形成支撐，不少發(fā)電企業(yè)也紛紛布局“算電協(xié)同”，此外，在地緣沖突加劇的背景下，高油價(jià)或?qū)λ鸷孙L(fēng)光等其它電源的需求側(cè)產(chǎn)生利好，防御性資產(chǎn)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。
　　投資觀點(diǎn)：
　　煤炭板塊：當(dāng)前地緣沖突帶來的能源危機(jī)投資主題，若本次美伊沖突緩解、對海峽封鎖時(shí)間較短，煤價(jià)上漲空間相對有限；若封鎖時(shí)間較長、甚至轉(zhuǎn)為常態(tài)化，煤炭價(jià)格中樞將整體上移，其作為能源壓艙石的地位有望進(jìn)一步鞏固。
　　投資邏輯一：隨著能源危機(jī)持續(xù)演繹，煤炭的替代需求增長，煤炭供需格局改善，煤價(jià)彈性較強(qiáng)的企業(yè)有望率先受益。建議關(guān)注：兗礦能源、晉控煤業(yè)、山煤國際。
　　投資邏輯二：油氣價(jià)格高位情況下，重點(diǎn)投資煤化工的企業(yè)，其化工部分利潤有望提升，增厚公司業(yè)績。建議關(guān)注：兗礦能源、中煤能源、中國神華、淮北礦業(yè)。
　　投資邏輯三：成長型企業(yè)值得關(guān)注，兗礦能源未來有望達(dá)成3億噸原煤產(chǎn)量目標(biāo)，目前尚有不小的距離，此外還有鉀鹽、鉬礦增量；首鋼資源未來有望獲得聯(lián)山礦采礦許可，進(jìn)一步增厚自身資產(chǎn)；淮北礦業(yè)信湖煤礦復(fù)產(chǎn)、陶忽圖煤礦和聚能發(fā)電有望建成投產(chǎn)，建議關(guān)注：兗礦能源、首鋼資源、淮北礦業(yè)。
　　公用事業(yè)板塊：受算電協(xié)同、HALO交易影響，電力兼具防御和進(jìn)攻給兩種屬性，防御性資產(chǎn)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。2025年多地長協(xié)電價(jià)承壓下行，電力板塊短期有望觸底，行業(yè)正從“價(jià)量雙殺”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)價(jià)增收”新階段，有望驅(qū)動(dòng)板塊價(jià)值重估。
　　1）火電板塊，2026年起各地容量電價(jià)普遍提升，我們認(rèn)為電價(jià)端負(fù)面影響或在一定程度上有所緩解。建議關(guān)注全國化機(jī)組布局、穩(wěn)健盈利的華能國際、華電國際、大唐發(fā)電；區(qū)域電價(jià)堅(jiān)挺的京能電力；以及新增機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量，未來成長性較為清晰的寶新能源、贛能股份。
　　2）水電板塊，來水偏豐帶動(dòng)水電發(fā)電量整體偏好，且水電企業(yè)受市場化波動(dòng)影響較小，考慮到水電企業(yè)分紅比例整體較高，在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的趨勢下股息率仍有優(yōu)勢，建議關(guān)注長江電力、川投能源，以及去年年底收購兩家西藏公司，有望開辟第二成長曲線的桂冠電力。
　　3）核電板塊，盡管受市場化交易電量增長以及年度長協(xié)電價(jià)下滑影響，核電公司的上網(wǎng)電價(jià)或有所降低，但核電核準(zhǔn)節(jié)奏穩(wěn)健，新機(jī)組投運(yùn)帶來的發(fā)電量提升有望實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)，建議關(guān)注中國廣核（A+H）、中國核電。
　　4）新能源板塊，考慮到海風(fēng)消納條件相對優(yōu)異，且多地出臺海風(fēng)建設(shè)規(guī)劃，未來發(fā)展?jié)摿^大，建議關(guān)注受益于福建海風(fēng)項(xiàng)目核準(zhǔn)的福能股份、中閩能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、國際形勢變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策支持力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。