>> 興業(yè)證券-煤炭行業(yè)海外再平衡收緊——卡塔爾、印尼、美國影響分析-260404
| 上傳日期： |
2026/4/4 |
大?。?/td>
| 744KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李冉冉,張樨樨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
全球煤炭供需格局重塑，2026年有望從偏寬松轉(zhuǎn)向緊平衡。2025年全球煤炭供需偏寬松，但預計2026年全球煤炭供需平衡表將較2025年收緊7711萬噸。中東油氣供應擾動、印尼供給收縮、美國AI驅(qū)動煤電需求增長三大因素共振，有望推動煤價中樞系統(tǒng)性上移。
卡塔爾LNG供應受阻疊加高油價預期，國內(nèi)發(fā)電與煤化工替代有望拉動9769萬噸煤炭需求。在極端假設(shè)下，中東進口LNG受阻預計將實際新增我國煤炭（Q5000）需求1510萬噸，主要用于填補發(fā)電等領(lǐng)域的天然氣缺口。同時，持續(xù)的高油價將顯著增厚“煤代油”化工品利潤，推動煤制烯烴、煤制乙二醇、電石法PVC等行業(yè)產(chǎn)能利用率提升，潛在新增煤炭需求約5947萬噸。綜合來看，能源替代及化工擴張帶來的煤炭實際增量近9769萬噸，占我國2025年原煤產(chǎn)量的比例約2%。面對此增量，傳統(tǒng)主產(chǎn)區(qū)晉陜蒙短期增產(chǎn)上限約在3680萬噸/年，剩余缺口將更依賴新疆地區(qū)回補與核增，這種“以價換量”將迫使國內(nèi)煤炭供應轉(zhuǎn)向緊平衡。
印尼產(chǎn)量配額面臨削減，一季度出口下降已成定局，對華出口預計出現(xiàn)實質(zhì)性減量。印尼政府2026年煤炭產(chǎn)量目標或下調(diào)至6億噸左右，若嚴格執(zhí)行，將從根本上收緊全年的出口供應。截至2026年3月22日，印尼發(fā)往中國的煤炭量已累計同比大幅降低31.2%。在中性情景假設(shè)下（即年中放量，全年產(chǎn)量7億噸），扣除其國內(nèi)市場義務后，2026年印尼出口至中國的煤炭量仍將同比減少約3000萬噸。
美國AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)驅(qū)動電力需求高增，煤炭供需持續(xù)緊平衡，出口能力邊際弱化。2025年美國煤電發(fā)電量同比增加13%，耗煤量同比增加4236萬噸，煤電逆勢高增成為其電力需求增長的核心托底力量。強勁的國內(nèi)消化能力使得2025年美國煤炭市場供需平衡表整體收緊3618萬噸，凈出口量同比大幅下降18%。若按當前趨勢線性外推，至2028年美國煤炭凈出口量或趨于枯竭，難以繼續(xù)向全球市場提供增量供給。
投資建議：結(jié)合行業(yè)格局及2026年全球煤炭供需緊平衡預期，建議圍繞三大核心主線布局：一是“煤價上行+煤化工盈利雙彈性”主線，建議關(guān)注兼具優(yōu)質(zhì)資源與煤化工產(chǎn)能的兗礦能源、中煤能源；二是“高分紅低估值核心資產(chǎn)”主線，建議關(guān)注盈利持續(xù)穩(wěn)健、現(xiàn)金流護城河深厚的中國神華、陜西煤業(yè)；三是“煤價上漲高彈性”主線，建議關(guān)注現(xiàn)貨占比高、充分受益于煤價上漲行情的晉控煤業(yè)、山煤國際。
風險提示：卡塔爾LNG供應中斷、海外能源替代需求回落風險、印尼出口政策變動風險、美國煤炭供需修復不及預期風險等
|
|
