>> 廣發(fā)證券-中國交建(601800)現金流改善，新興、海外業(yè)務為主要增長極-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大小： |
804KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝璐,耿鵬智 |
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核心觀點：
公司發(fā)布2025年年報。2025年，公司營收7311億元，同比-5.3%；歸母凈利潤147.51億元，同比-36.9%。其中，25Q4單季度營收2172億元，同比-7.7%；歸母凈利潤11.04億元，同比-84.5%。公司業(yè)績承壓主要系毛利率下滑疊加減值擴大所致。
毛利率有所下降，現金流改善。盈利能力：2025年，公司整體毛利率11.37%，同比-0.92pct；歸母凈利率2.02%，同比-1.01pct。費用：期間費用率2.65%，同比+0.01pct；減值：2025年，公司資產及信用減值損失合計93.8億元，同比擴大15.2億元。現金流及分紅：2025年，經營性現金流凈流入153.33億元，同比多流入28.27億元。分紅率21.5%，同比+0.5pct。
新簽表現平穩(wěn)，新興、海外業(yè)務為主要增長極。2025年，公司新簽訂單18837億元，同比+0.1%。截至2025年末，在手訂單34460億元，同比-1.2%。分領域看，公司新興業(yè)務快速增長，2025年，新簽能源工程類合同額1224億，同比+50.4%；新簽農林牧漁工程201億元，同比+135.9%；新簽水利項目767億元，同比+0.4%。分區(qū)域看，2025年，公司海外新簽合同額3924億元，同比+9.1%，占比21%；海外營收1600億元，同比+18.3%，占比22%。
盈利預測與投資建議。2026年，公司新簽合同額目標同比增速不低于2.6%，收入目標同比增速不低于6.8%。4月7日A股/H股股息率分別為2.6%/4.9%。我們預計26-28年歸母凈利潤為157/164/171億元，參考可比公司，并考慮到公司出海提速，有望帶動盈利能力及回款改善，給予26年10倍PE估值，對應A股合理價值9.62元/股，根據AH股折溢價計算得H股合理價值5.83港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。業(yè)務開展不及預期、國內投資下行風險、境外經營風險。
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