>> 西部證券-東方鉭業(yè)(000962)2025年年報業(yè)績點評：鉭鈮主業(yè)高增韌性凸顯，公司成長邏輯有望持續(xù)強化-260407
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
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| 282KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博,滕朱軍,李柔璇 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報，全年實現(xiàn)營收15.43億元，同比+20.49%，歸母凈利潤2.58億元，同比+21.12%；其中Q4實現(xiàn)營收3.44億元，同比-10.64%、環(huán)比-14.26%，歸母凈利潤0.50億元，同比-12.52%、環(huán)比-21.33%。
鉭鈮主業(yè)高增韌性凸顯，大額低成本存貨為2026年業(yè)績蓄力。公司堅持“以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定購”經(jīng)營模式，聚焦鉭鈮主業(yè)，全年營收、利潤雙增，主業(yè)盈利能力持續(xù)夯實。截至2025年末，公司賬面存貨達9.27億元（形成于鉭價未顯著上漲階段），同比+85.96%、環(huán)比Q3末+33.28%，其中原材料4.3億元（同比+119%）、在產(chǎn)品3.8億元（同比+47%）、庫存商品1.2億元（同比+162%），歷史數(shù)據(jù)顯示公司在手訂單與存貨匹配度極高（2022年末、2023年3月末在手訂單率分別達101.70%、93.13%），當(dāng)前庫存或為未來營收增長奠定堅實基礎(chǔ)，2026年業(yè)績彈性顯著。此外西材院下游需求回暖，帶動投資收益同比快速增長。2025年西材院實現(xiàn)凈利潤2.89億元，同比+25.34%，貢獻公司投資收益0.81億元，占?xì)w母利潤比重約31.28%。
新一輪定增落地將優(yōu)化產(chǎn)能布局，打開長期成長空間。公司圍繞“做全濕法、做優(yōu)鉭粉、做穩(wěn)鉭絲、做大火法、做強制品、做好延鏈”發(fā)展理念，持續(xù)優(yōu)化“5+3”主業(yè)布局，定增項目將重點解決濕法產(chǎn)線設(shè)備老化、產(chǎn)能不足問題，進一步提升高溫合金、高端制品等領(lǐng)域產(chǎn)能，匹配下游高端制造、軍工、半導(dǎo)體等領(lǐng)域旺盛需求。同時公司高純鉭粉、高純鉭錠、12英寸鉭靶坯已實現(xiàn)全流程技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)化貫通，隨著AI鉭電容、燃?xì)廨啓C、航天發(fā)動機、半導(dǎo)體等行業(yè)的快速發(fā)展，公司也有望受益。下游多領(lǐng)域需求共振的背景下，公司主業(yè)成長邏輯有望持續(xù)強化。
盈利預(yù)測：隨著公司產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計26-28年公司EPS分別為0.77、0.98、1.30元，PE分別為53、41、31倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、原材料價格變動風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期等。
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