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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.21億元，同比+18.77%，歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比+25.25%，毛利率/凈利率分別為57.29%/29.14%，同比分別+2.48/+2.29 pct。此外，公司持續(xù)提升研發(fā)水平，全年研發(fā)投入達(dá)2.08億元，同比+18.34%，為歷史最高水平。
　　AI產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)下存儲(chǔ)配套芯片迎來(lái)更廣闊空間。2025年DDR5 SPD芯片的銷量和收入較上年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，成為公司收入規(guī)模擴(kuò)張和盈利能力提升的重要驅(qū)動(dòng)力之一。當(dāng)前一臺(tái)主流AI服務(wù)器通常需要部署超過(guò)20根DDR5內(nèi)存模組，是傳統(tǒng)通用服務(wù)器的2倍左右；此外，受益于AIPC等高端應(yīng)用的加速滲透以及LPCAMM2內(nèi)存模組可能對(duì)LPDDR5X板載內(nèi)存的替代，進(jìn)一步推動(dòng)了市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。新產(chǎn)品方面，公司率先推出配套下一代高性能eSSD的VPD芯片，用于提供關(guān)鍵參數(shù)管理、設(shè)備識(shí)別及系統(tǒng)級(jí)校驗(yàn)?zāi)芰Γ蔀槭准遗c下游某頭部客戶合作，并支持其新一代EDSFF eSSD模組和CXL內(nèi)存模組的VPD芯片開(kāi)發(fā)商，有望為產(chǎn)品線的擴(kuò)張創(chuàng)造更大的市場(chǎng)空間。
　　汽車電子業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。公司汽車電子產(chǎn)品包括符合A1-A2等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的EEPROM芯片和覆蓋512Kb-16Mb容量區(qū)間的NORFlash芯片，2025年公司汽車級(jí)EEPROM芯片成功導(dǎo)入多家全球領(lǐng)先的汽車電子Tier1供應(yīng)商，廣泛應(yīng)用于全球前20大中的16大、以及國(guó)內(nèi)前20大的全部汽車品牌的核心元器件，產(chǎn)品的銷量和收入占公司整體業(yè)務(wù)的比重快速提升。
　　閉環(huán)式和光學(xué)防抖式驅(qū)動(dòng)芯片業(yè)務(wù)取得重要進(jìn)展。當(dāng)前開(kāi)環(huán)式驅(qū)動(dòng)芯片是公司攝像頭馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片業(yè)務(wù)主要收入來(lái)源，公司持續(xù)向閉環(huán)式和光學(xué)防抖式驅(qū)動(dòng)芯片等更高附加值的領(lǐng)域拓展，閉環(huán)式驅(qū)動(dòng)芯片已進(jìn)入部分領(lǐng)先品牌的智能手機(jī)廠商相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行產(chǎn)品的測(cè)試驗(yàn)證，多款光學(xué)防抖式驅(qū)動(dòng)芯片搭載在行業(yè)主要智能手機(jī)廠商的中高端機(jī)型實(shí)現(xiàn)商用，成為該業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司26/27/28年?duì)I收分別為15.18/22.67/28.34億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.00/9.25/11.95億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；2）技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。