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公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度，公司營(yíng)收凈利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，高附加值產(chǎn)品持續(xù)布局，綜合能力持續(xù)提升，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　高附加值市場(chǎng)持續(xù)布局，公司2025年前三季度營(yíng)收凈利穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.33億元，同比+21.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.20億元，同比+51.33%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.88億元，同比+43.87%，盈利能力來看，公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率59.78%，同比+4.93pcts。單季度來看，公司25Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.58億元，同比+40.7%/環(huán)比+14.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比+67.69%/環(huán)比+8.55%,毛利率59.03%，同比+3.86pcts/環(huán)比-1.18pcts。
　　各下游應(yīng)用市場(chǎng)需求分化明顯，公司前瞻布局開啟增長(zhǎng)新動(dòng)能。受益于近年來持續(xù)完善在高附加值市場(chǎng)的產(chǎn)品布局，2025年前三季度，公司DDR5 SPD芯片、汽車級(jí)EEPROM芯片和高性能工業(yè)級(jí)EEPROM芯片的出貨量同比實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，汽車級(jí)NORFlash芯片成功導(dǎo)入多家全球領(lǐng)先的汽車電子Tier1供應(yīng)商，光學(xué)防抖式（OIS）音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片搭載在主流智能手機(jī)品牌的多款中高端機(jī)型實(shí)現(xiàn)商用，有效對(duì)沖了消費(fèi)電子市場(chǎng)需求波動(dòng)導(dǎo)致公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑帶來的影響。
　　卡位AI端云，服務(wù)器+AI眼鏡協(xié)同布局。1）服務(wù)器：公司SPD芯片主要應(yīng)用于服務(wù)器領(lǐng)域的SOCAMM2、RDIMM、LRDIMM、MRDIMM等內(nèi)存模組以及計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的UDIMM、SODIMM、LPCAMM2等內(nèi)存模組，為DDR5內(nèi)存模組不可或缺的組件，也是內(nèi)存管理系統(tǒng)的關(guān)鍵組成部分。隨著全球數(shù)據(jù)總量的增長(zhǎng)，服務(wù)器和計(jì)算機(jī)作為算力承載的基礎(chǔ)設(shè)施，將帶動(dòng)DDR5內(nèi)存模組需求量的提升2）AI眼鏡：公司W(wǎng)LCSPEEPROM芯片已在AI眼鏡攝像頭模組領(lǐng)域卡位，在市場(chǎng)主要品牌的AI眼鏡產(chǎn)品中取得大規(guī)模應(yīng)用，或有望成為公司消費(fèi)電子領(lǐng)域新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　估值
　　綜合考慮公司2025年經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，存儲(chǔ)基本盤景氣度有望持續(xù)，且公司逐步完善多元化產(chǎn)品條線，有望進(jìn)一步打開成長(zhǎng)天花板，我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.74/17.71/22.67億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4.54/6.32/8.36億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為55.1/39.6/29.9倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、銷量不及預(yù)期、新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期、國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)。