>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)宏,李旭佳 |
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今日焦點(diǎn):
比亞迪（1211.HK，103.90港元，市值9,470億港元）全球擴(kuò)張推動增長
比亞迪2025年第四季收入達(dá)1,960億元人民幣（按年跌13.5%，按季升21.9%），淨(jìng)利潤為93億元人民幣（淨(jìng)利潤率3.9%，按年跌38.2%），主要受研發(fā)投入增加影響。儘管短期盈利受壓，我們?nèi)钥春闷?026年加速海外擴(kuò)張，這得益於2025年穩(wěn)健的海外增長及紮實(shí)進(jìn)展。比亞迪的完整垂直供應(yīng)鏈及全球生產(chǎn)佈局，將進(jìn)一步鞏固長期競爭優(yōu)勢。
汽車產(chǎn)品組合優(yōu)化：比亞迪汽車業(yè)務(wù)收入為1,820億元人民幣（按年跌17.4%，按季升19.2%），佔(zhàn)總收入穩(wěn)定在76%，符合市場預(yù)期。總汽車銷量達(dá)134萬輛，其中海外銷量錄得34.9萬輛（按年升193%，按季升34%），佔(zhàn)總銷量26%（按季提升2.6個百分點(diǎn)）。高階車型（仰望、騰勢、方程豹）佔(zhàn)比提升至12%（按季升4個百分點(diǎn)），抵銷了因2026年新能源汽車稅務(wù)政策更新而對舊款車型進(jìn)行的清庫折扣。因此，平均售價輕微下跌至13.5萬元人民幣。受成本降低及高階車型與出口銷量上升帶動，汽車毛利率按季擴(kuò)闊1.2個百分點(diǎn)至21.6%。2025年下半年海外毛利率維持穩(wěn)健的28%，完全抵銷了本土激烈競爭下壓縮至16%的國內(nèi)毛利率
比亞迪電子（285.HK）表現(xiàn)穩(wěn)?。浩涞谒募臼杖氚茨晡⑸?.8%至562億元人民幣，佔(zhàn)比亞迪集團(tuán)總收入24%。此業(yè)務(wù)約85%來自手機(jī)及智能終端產(chǎn)品，其餘來自新能源汽車智能座艙及熱管理產(chǎn)品。超過60%收入來自海外。
毛利率分化：汽車第四季毛利率按季升1.2個百分點(diǎn)至21.6%，受惠於高利潤的海外銷售——2025年下半年海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了汽車總毛利約43%。相反，成本上升拖累消費(fèi)電子毛利率跌至4%，其毛利貢獻(xiàn)按季下跌3個百分點(diǎn)至5.5%。因此，拖累第四季綜合毛利率降至17.4%。
成本剛性拖累盈利：核心經(jīng)營利潤為146億元人民幣（按年跌29%，按季升58%），核心經(jīng)營利潤率從2025年第二季谷底的2.8%反彈至6.1%，但仍低於2024年第四季的7.4%。主要由於營運(yùn)開支具剛性，尤其是研發(fā)開支佔(zhàn)總收入6%。由於近90%研發(fā)開支直接費(fèi)用化，淨(jìng)利潤仍受壓於93億元人民幣（按年跌38.2%，按季升19%），淨(jìng)利潤率僅3.9%。
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