>> 長江證券-協(xié)鑫科技(03800.HK)現(xiàn)金成本持續(xù)優(yōu)化，毛利大幅回正-260408
| 上傳日期： |
2026/4/8 |
大小： |
580KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
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作者： |
鄔博華,曹?；?/a>,王耀 |
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事件描述
協(xié)鑫科技發(fā)布2025年報，2025年實現(xiàn)銷售收入144.25億元，同比-4.5%，歸母凈利潤虧損28.68億元。
事件評論
2025年，盡管光伏行業(yè)壓力延續(xù)，但是隨著協(xié)鑫科技成本優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，公司毛利大幅轉(zhuǎn)正，全年為13.36億元，經(jīng)調(diào)整息稅折舊攤銷前利潤EBITDA扭虧至28億元。分板塊看，光伏材料業(yè)務虧損20.85億元，電站業(yè)務虧損4.72億元。2025年，公司顆粒硅銷售均價為不含稅每公斤35.4元，顆粒硅平均現(xiàn)金制造成本（含研發(fā)）為每公斤25.12元，較2024年下降25.1%。
具體到2025Q4，硅料價格經(jīng)歷三季度的上漲后四季度基本持平，我們預計公司顆粒硅銷售均價環(huán)比也進一步提升；公司2025年顆粒硅現(xiàn)金成本為25.12元/kg，2025Q4預計進一步降低；公司經(jīng)營層面趨勢環(huán)比進一步向好。
協(xié)鑫科技顆粒硅產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定提升，公司也計劃繼續(xù)優(yōu)化工藝，擴大產(chǎn)能，鞏固其作為“穿越周期壓艙石”的戰(zhàn)略地位。具體來看，5元素總金屬雜質(zhì)含量≤0.5ppbw的產(chǎn)品2025年全年各季度均保持在93%以上，2025Q4達到98.0%，客戶粘性持續(xù)提升。濁度方面仍在不斷持續(xù)優(yōu)化，顆粒硅已基本全面實現(xiàn)濁度低于100NTU，同時顆粒硅濁度≤70NTU的產(chǎn)品比例也在2024年Q4顯著提升，從2024年9月的25%已經(jīng)提升至2025年12月的96.9%。
鈣鈦礦層面，2025年6月，協(xié)鑫光電全球首個吉瓦級鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)基地在昆山投產(chǎn)。2025年10月，建成全球首條500MW疊層組件產(chǎn)線，全尺寸組件量產(chǎn)效率穩(wěn)定突破27%。未來規(guī)劃啟動“太空三步走”戰(zhàn)略：2026年：深化深空耐力測試；2027–2028年：實現(xiàn)太空專用組件量產(chǎn)，力爭成為航天器“標配電源”。
2026年，協(xié)鑫科技將加速全球化產(chǎn)能與市場布局，依托顆粒硅、鈣鈦礦等技術優(yōu)勢，重點拓展美國、歐洲、中東、非洲等核心市場，構建全球化供應鏈與服務體系，形成“多區(qū)域、多節(jié)點、本地化”的供應鏈體系。同時，公司積極依托中國與“一帶一路”共建國家的雙邊協(xié)定，并與多邊金融機構、政策性保險機構合作，有效管控政治與貿(mào)易風險。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期
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