久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　公司2025年實(shí)現(xiàn)營收1,840.0億元，同比+8.5%，歸母凈利潤72.1億元，同比+7.5%。
　　事件評論
　　公司外部客戶持續(xù)開拓，主要客戶銷量承壓下公司收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。下游方面，2025Q4中國乘用車產(chǎn)量同比+2.2%、美國輕型車銷量同比-3.8%、歐洲乘用車注冊量同比+4.9%。公司主要大客戶產(chǎn)銷整體承壓，上汽集團(tuán)銷量131.4萬輛，同比-3.6%，環(huán)比+15.2%，其中上汽大眾、上汽通用銷量分別同比-27.8%和-1.4%，環(huán)比+ 13.0%和+13.8%；特斯拉Q4全球銷量41.8萬輛，同比-15.6%，環(huán)比-15.9%，其中中國區(qū)銷量24.5萬輛，同比+4.1%，環(huán)比+1.4%。公司持續(xù)積極開拓外部客戶，2025全年實(shí)現(xiàn)營收1,840.0億元，同比+8.5%，超額完成2025年1,700億元收入目標(biāo)。2025Q4在主要客戶銷量承壓下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，實(shí)現(xiàn)收入531.5億元，同比+6.1%，環(huán)比+15.1%。
　　毛利率提升明顯，公司盈利水平提升明顯。Q4公司毛利率13.5%，同比+1.0pct，環(huán)比+0.9pct，表現(xiàn)優(yōu)異。Q4期間費(fèi)用率8.8%，同比-0.5pct，環(huán)比-0.2pct，主要受益于管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.5%/ 4.8%/3.4%/0.1%。Q4對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益5.2億，同比-20.2%，環(huán)比-13.1%。Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.2億，同比+13.0%，環(huán)比+39.7%，對應(yīng)歸母凈利率4.7%，同比+0.3pct，環(huán)比+0.8pct，業(yè)績超預(yù)期。
　　外部客戶持續(xù)開拓，新能源占比提升，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提升公司運(yùn)營效率。公司外部客戶持續(xù)開拓，新能源轉(zhuǎn)型加速，2025年主營業(yè)務(wù)上汽集團(tuán)以外的整車客戶收入達(dá)64.6%，同比提升2.4pct，其中2025H2收入占比65.4%，同比+3.0pct，環(huán)比+1.7pct。截至2025年底，在公司新獲取業(yè)務(wù)的全生命周期訂單中，新能源汽車相關(guān)車型業(yè)務(wù)配套金額占比達(dá)80%，國內(nèi)自主品牌配套金額占比超過65%。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速，2025年對部分非核心或競爭力不足的業(yè)務(wù)，如合資電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、傳統(tǒng)智能裝備、小型沖壓件等業(yè)務(wù)實(shí)施有序退出；結(jié)合客戶需求變化，采取“關(guān)停并轉(zhuǎn)”等方式，對部分虧損業(yè)務(wù)以及生產(chǎn)基地進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，努力實(shí)現(xiàn)減負(fù)增效。展望未來，公司積極把握汽車“智能化、電動(dòng)化”的行業(yè)發(fā)展趨勢，以客戶需求為導(dǎo)向，聚焦智能座艙、智能底盤、智能照明、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)等新賽道業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加快推動(dòng)核心業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和項(xiàng)目應(yīng)用落地。
　　投資建議：新產(chǎn)品新客戶的持續(xù)推進(jìn)，支撐公司業(yè)績穩(wěn)健增長。面向下游新能源汽車爆發(fā)以及自主品牌高端化，公司抓住行業(yè)變革契機(jī)，加大外部客戶配套比例。新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，挖掘新的增長點(diǎn)。公司2026年合并營業(yè)收入目標(biāo)1,850億元，預(yù)計(jì)同比增速0.5%，計(jì)劃毛利率達(dá)12.4%以上，同比提升0.1pct以上，整體持續(xù)穩(wěn)健增長。2025年公司分紅比例進(jìn)一步提升達(dá)43.74%，對應(yīng)近12個(gè)月股息率為4.0%。預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤分別為76.6、79.8、83.8億元，對應(yīng)估值8.2X、7.9X、7.5X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)下游銷量不及預(yù)期；2、行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加劇。