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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。考慮公司業(yè)績，我們預(yù)測公司2026/27/28年EPS預(yù)測值為2.51/2.69/2.77元。我們認(rèn)為華域汽車持續(xù)向市場化、新能源車、智能車業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，核心子公司成長穩(wěn)健，我們給予公司2026年11xPE，維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)27.66元。
　　公司發(fā)布2025年年報(bào)。公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1840.0億元，同比+8.5%；歸母凈利潤72.1億元，同比+7.5%；毛利率為12.3%，同比+0.2pct；凈利率為4.5%，同比+0.1pct。分季度看，公司25Q4營業(yè)收入531.5億元，同比+6.1%，環(huán)比+15.1%；歸母凈利潤25.2億元，同比+13.0%，環(huán)比+39.7%。盈利能力實(shí)現(xiàn)同環(huán)比提升，25Q4毛利率為13.5%，同比+1.5pct，環(huán)比+0.9pct；凈利率為5.3%，同比+0.5pct，環(huán)比+0.8pct。
　　持續(xù)向市場化、新能源車、智能車業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。根據(jù)公司年報(bào)，按匯總口徑統(tǒng)計(jì)（含海外業(yè)務(wù)），2025年華域汽車主營業(yè)務(wù)收入的64.6%來自于上汽集團(tuán)以外的整車客戶，賽力斯汽車、特斯拉上海、比亞迪、吉利汽車、小米汽車、一汽大眾、奇瑞汽車、華晨寶馬、小鵬汽車、江淮汽車成為公司收入占比國內(nèi)排名前十的業(yè)外整車客戶。截至2025年底，在公司新獲取業(yè)務(wù)的全生命周期訂單中，新能源汽車相關(guān)車型業(yè)務(wù)配套金額占比達(dá)80%，國內(nèi)自主品牌配套金額占比超過65%。
　　核心子公司延鋒等企業(yè)成長性穩(wěn)健，產(chǎn)品議價(jià)能力強(qiáng)。根據(jù)公司年報(bào)，子公司延鋒飾件2025年?duì)I收1318億元，同比+10.3%，凈利潤40.7億元，同比+35.6%。我們認(rèn)為延鋒公司的競爭能力主要來自于：公司的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)、延鋒自身的管理效率以及對智能座艙、座椅等產(chǎn)品的持續(xù)布局。長期看，華域由于有延鋒等一批行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)作為子公司，盈利能力有持續(xù)增長的潛力。
　　持續(xù)分紅回報(bào)股東。根據(jù)公司年報(bào)，2025年華域汽車分紅合計(jì)達(dá)31.53億元，占規(guī)模凈利潤的43.74%，分紅比例連續(xù)兩年提升。我們認(rèn)為，華域汽車大部分子公司是行業(yè)頭部企業(yè)，議價(jià)能力優(yōu)秀；因此公司經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)于凈利潤，分紅潛力較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。