>> 長江證券-華域汽車(600741)點評：下游大客戶高增長，公司Q3業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期-251104
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高伊楠,王子豪 |
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事件描述
公司2025Q3實現(xiàn)營收461.8億元，同比+9.4%，歸母凈利潤18.0億元，同比+12.0%。
事件評論
下游大客戶上汽銷量高增長加之新能源業(yè)外客戶持續(xù)開拓，公司2025Q3收入較好增長，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。2025Q3國內(nèi)下游市場景氣，乘用車產(chǎn)量769.3萬輛，同比+13.9%，環(huán)比+9.7%，其中上汽集團整體銷量同比+38.7%，其中上汽大眾銷量同比+0.1%、上汽通用銷量同比+156.4%，特斯拉全球銷量同比+7.4%。公司積極把握新能源變革浪潮，上汽系銷量增長，業(yè)外客戶持續(xù)開拓，2025Q3營收461.8億元，同比+9.4%，環(huán)比+4.2%，公司收入實現(xiàn)較好增長。公司2025Q3毛利率12.6%，同比+0.3pct，環(huán)比+0.7pct；期間費用率9.1%，同比-0.3pct，環(huán)比+0.6pct，基本保持穩(wěn)定。公司2025Q3對合聯(lián)營企業(yè)投資收益18.9億元，同比+12.0%。減值方面，公司2025Q3計提資產(chǎn)減值0.9億元，信用減值0.4億元。稅費方面，公司2025Q3所得稅率18.0%，同比+8.1pct，環(huán)比+2.1pct。公司2025Q3歸母凈利潤18.0億元，同比+12.0%，環(huán)比+11.9%，對應(yīng)歸母凈利率3.9%，同比+0.1pct，環(huán)比+0.3pct。
外部客戶持續(xù)開拓，新能源占比提升，新技術(shù)推進良好。公司外部客戶持續(xù)開拓，新能源轉(zhuǎn)型加速，2025H1主營業(yè)務(wù)上汽集團以外的整車客戶收入達63.7%，同比提升1.7pct。截至2025年6月底，在公司新獲取業(yè)務(wù)的全生命周期訂單中，新能源汽車相關(guān)車型業(yè)務(wù)配套金額占比達80%，國內(nèi)自主品牌配套金額占比超過60%。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速，收購上汽清陶與聯(lián)創(chuàng)電子部分股權(quán)，未來將進軍布局固態(tài)電池與智能底盤領(lǐng)域。公司積極把握汽車“智能化、電動化”的行業(yè)發(fā)展趨勢，以客戶需求為導(dǎo)向，聚焦智能座艙、智能底盤、智能照明、電驅(qū)動系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)等新賽道業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加快推動核心業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和項目應(yīng)用落地。
投資建議：新產(chǎn)品新客戶的持續(xù)推進，支撐公司業(yè)績穩(wěn)健增長。面向下游新能源汽車爆發(fā)以及自主品牌高端化，公司抓住行業(yè)變革契機，加大外部客戶配套比例。新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，挖掘新的增長點。公司2025年收入目標1,700億元，預(yù)計同比增速0.7%，計劃毛利率達12.9%以上，同比提升0.8pct以上，整體持續(xù)穩(wěn)健增長。2024年公司分紅比例37.70%，對應(yīng)近12個月股息率為4.0%。預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為68.7、76.0、82.3億元，對應(yīng)估值9.1X、8.3X、7.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)下游銷量不及預(yù)期；
2、市場競爭及產(chǎn)品競爭加劇風(fēng)險。
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