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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　華域汽車25Q3實(shí)現(xiàn)營收462億元，歸母凈利潤18億元。我們認(rèn)為，公司智能電動(dòng)車配套推進(jìn)順利，成長性、分紅確定性有望不斷加強(qiáng)，維持“增持”評級。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級?？紤]到公司25Q3業(yè)績，我們調(diào)整公司2025/26/27年EPS預(yù)測值至2.10/2.35/2.58元（原值為2.17/2.40/2.63元）。我們認(rèn)為華域汽車智能電動(dòng)車配套推進(jìn)順利，疊加下游景氣度提升，成長性、分紅確定性有望不斷加強(qiáng)，我們給予公司2026年11xPE，維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)25.85元。
　　公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告。公司25Q3實(shí)現(xiàn)營收462億元，同比+9.4%，環(huán)比+4.2%；歸母凈利潤18億元，同比+12.0%，環(huán)比+11.9%。公司盈利能力穩(wěn)步提升，25Q3毛利率12.6%，同比+0.3pct，環(huán)比+0.7pct；凈利率4.5%，同比+0.2pct，環(huán)比+0.3pct。
　　業(yè)內(nèi)外客戶持續(xù)突破，營收增長穩(wěn)健。公司25Q3實(shí)現(xiàn)營收462億元，實(shí)現(xiàn)同環(huán)比雙升。我們認(rèn)為，業(yè)內(nèi)核心客戶業(yè)務(wù)復(fù)蘇與業(yè)外新客戶貢獻(xiàn)提升，共同推動(dòng)了收入的穩(wěn)健增長。公司業(yè)內(nèi)客戶上汽集團(tuán)25Q3銷售新車114萬輛，同比+39%。
　　智能電動(dòng)車配套不斷增長。根據(jù)華域汽車三季度財(cái)務(wù)分析報(bào)告，華域汽車來自功能件板塊的營收、利潤不斷提升：2025Q1-3華域汽車功能件營收接近212億元，同比+10.6%，功能件板塊凈利潤17億元，同比+2.4%。我們認(rèn)為，華域汽車功能件板塊主要對應(yīng)的是智能電動(dòng)車的增量零部件；隨著一批增量零部件的不斷投產(chǎn)，公司長期成長性有望不斷改善。
　　內(nèi)功增強(qiáng)，分紅能力維持強(qiáng)勁。2025Q1-3華域汽車經(jīng)營性現(xiàn)金流為100億左右，近年持續(xù)高于凈利潤；2025Q1-3的凈利潤改善也主要來自于毛利改善等內(nèi)生原因。我們認(rèn)為，公司較強(qiáng)的經(jīng)營性現(xiàn)金流說明了較強(qiáng)的對上下游議價(jià)能力；考慮到公司后續(xù)CAPEX的需求不大，2025Q1-3匯總投資僅23.3億（年初規(guī)劃的52%），我們認(rèn)為華域汽車后續(xù)的持續(xù)分紅能力較強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。