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投資要點(diǎn)：公司發(fā)布三季報(bào)，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1308.53億元，同比增長9.51%；歸母凈利潤為46.88億元，同比增長4.79%。第三季度收入461.77億元，同環(huán)比+9.43%/+4.23%；歸母凈利潤18.04億元，同環(huán)比+12.01%/+11.86%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　三季度毛利率12.6%，同環(huán)比均有改善。三季度毛利率12.6%，同環(huán)比+0.3pct/+0.7pct，在內(nèi)卷壓力較大情況下，有所改善。三季度期間費(fèi)用率為9.1%，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.5%、4.7%、3.5%、0.3%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比+0.4pct，主要系匯兌收益影響，綜合導(dǎo)致四費(fèi)環(huán)比+0.6pct。三季度歸母凈利率3.9%，同環(huán)比+0.1pct/+0.3pct，從運(yùn)營情況看相對(duì)穩(wěn)健。
　　堅(jiān)持多元化客戶戰(zhàn)略頗有成效。公司已與上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、比亞迪、塞力斯汽車、特斯拉上海、吉利汽車、一汽大眾、奇瑞汽車、小米汽車、華晨寶馬、小鵬汽車等國內(nèi)主要整車企業(yè)建立了良好的長期合作關(guān)系，客戶資源覆蓋面廣且結(jié)構(gòu)完善。25H1公司主營業(yè)務(wù)收入的63.7%來自于上汽集團(tuán)以外的整車客戶，比亞迪、賽力斯、特斯拉上海、吉利、一汽大眾、奇瑞、小米、華晨寶馬、小鵬、長安福特等已成為公司收入占比國內(nèi)排名前十的整車客戶。截至2025年6月底，公司新獲取業(yè)務(wù)的全生命周期訂單中，新能源汽車相關(guān)車型業(yè)務(wù)配套金額占比超過80%，國內(nèi)自主品牌配套金額占比超過60%。
　　切入固態(tài)電池，為未來成長做儲(chǔ)備。2025年8月28日，公司發(fā)布公告，擬以2.06億元收購公司控股股東上海汽車集團(tuán)股份有限公司持有的上海上汽清陶能源科技有限公司49%股權(quán)，并于10月16日公告完成收購；收購?fù)瓿珊?，華域汽車和清陶（昆山）能源發(fā)展集團(tuán)股份有限公司分別持有清陶動(dòng)力49%和51%的股權(quán)。
　　分紅穩(wěn)定展現(xiàn)股東回報(bào)承諾。公司2024年度向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利25.22億元（含稅），占?xì)w屬于上市公司股東凈利潤的37.70%；且公司自從上市以來累計(jì)分紅24次，共計(jì)337.7億元，平均分紅率37.85%。穩(wěn)定分紅展現(xiàn)了公司對(duì)于股東的回報(bào)承諾。
　　投資分析意見：由于近幾年上汽集團(tuán)銷量表現(xiàn)一般，下修25年?duì)I收預(yù)測為1763億（原有預(yù)測為1941億），新增26-27年?duì)I收預(yù)測1843/1924億；同時(shí)由于內(nèi)卷加劇下毛利率略有承壓，下修25年歸母凈利潤為68億元（原有91億），新增26-27年歸母利潤預(yù)測72/76億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為10/9/9倍。參考零部件企業(yè)寧波華翔、新泉、常熟汽飾26年平均PE為17X，由于華域增速較低，給與26年12X，向上空間33%，維持公司買入評(píng)級(jí)
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：下游客戶銷量不及預(yù)期、降價(jià)壓力超預(yù)期、原材料漲價(jià)