>> 華西證券-類權(quán)益周報：低量能，易反彈-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
1946KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
田樂蒙,肖金川,董遠(yuǎn) |
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回顧：縮量，觀望
3月30日-4月3日，類權(quán)益市場震蕩回調(diào)。截至2026年4月3日，萬得全A收盤價為6280.26，較3月27日下跌2.25%；中證轉(zhuǎn)債同期下跌1.58%，偏股型轉(zhuǎn)債估值繼續(xù)壓縮。
市場量能偏弱，資金一致性觀望。原因來看，地緣局勢不斷反復(fù)的背景下，資金對反彈空間的信心有待鞏固，暫未選擇以更高的價格押注行情反彈。同時，低量能狀態(tài)下，板塊行情延續(xù)性也相對較弱。
低位掘金和主線抱團(tuán)，成為資金面對低量能格局的兩種策略。其中，低位挖掘以醫(yī)藥生物、交運(yùn)、銀行為代表，主線抱團(tuán)以通信和有色為代表。
策略：靜待轉(zhuǎn)機(jī)
量能衰減到極致時，行情有望反彈。從情緒角度看，“暫且觀望”的一致理念，容易被利好或利空打破，進(jìn)而出現(xiàn)分歧并放量。從籌碼角度看，成交額低意味著活躍籌碼偏少，指數(shù)上方兌現(xiàn)壓力不大，更容易形成上漲行情。
從2019年以來的11個縮量調(diào)整案例來看，量底通常為上一輪量頂?shù)?0-50%（平均值40.08%），且成交額見底的短期內(nèi)（平均值為5個交易日），行情通常迎來反彈。對應(yīng)到本輪行情，經(jīng)驗量底為1.2-2萬億元。4月3日成交額為1.67萬億元，若地緣沖突等利空不再惡化，行情有望反彈。
行業(yè)方面，關(guān)注創(chuàng)新藥的壓力測試。創(chuàng)新藥大漲，且擁擠度分位數(shù)從接近0%上升至72%，尚未來到絕對高位。創(chuàng)新藥BD出海邏輯與中東局勢相關(guān)性不強(qiáng)，或是市場為規(guī)避地緣不確定性的選擇。不過，創(chuàng)新藥短線資金可能兌現(xiàn)，可視作其壓力測試，若行情仍然穩(wěn)健，則可認(rèn)為本輪修復(fù)偏強(qiáng)。
轉(zhuǎn)債方面，盡管市場情緒仍然低迷，但各類寬基股指并未跌破此前低點，使得短期內(nèi)轉(zhuǎn)債市場大幅固收-的擔(dān)憂有所緩解。前期轉(zhuǎn)債市場大幅回撤引發(fā)的止損盤暫告段落，后續(xù)主要關(guān)注正股指數(shù)能否在前低以上區(qū)間企穩(wěn)乃至回暖，一旦跌破前低出現(xiàn)深度回調(diào)，則可能引發(fā)新一輪贖回沖擊。
結(jié)構(gòu)層面，近期有三類現(xiàn)象值得關(guān)注。一是，億緯轉(zhuǎn)債超預(yù)期贖回，對高價高溢價轉(zhuǎn)債沖擊明顯。二是，新券上市的搶籌情緒降溫，后續(xù)超額收益明顯收斂。三是，轉(zhuǎn)債實際供給仍然較緩，但近期預(yù)案審核有所加速。
風(fēng)險提示
權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動；轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
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