>> 申萬宏源-小熊電器(002959)2025年年報點評：全年收入穩(wěn)健增長，Q4盈利能力環(huán)比顯著改善-260409
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 514KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權限： |
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事件：2026年4月8日，公司發(fā)布2025年年報，小熊電器2025年實現(xiàn)營業(yè)收入52.30億元，同比增長10%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.93億元，同比增長36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.64億元，同比增長48%。
投資要點：
2025Q4業(yè)績超預期。小熊電器2025年實現(xiàn)營業(yè)收入52.30億元，同比增長10%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.93億元，同比增長36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.64億元，同比增長48%。其中，Q4單季度實現(xiàn)營收15.39億元，同比下降5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.47億元，同比增長36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.37億元，同比增長14%。25Q4公司業(yè)績超市場預期，預計主要系公司持續(xù)推進提質提價、發(fā)力高單價產(chǎn)品，以及控制費用投放所致。
廚房小家電市場有所回暖，母嬰小家電業(yè)務帶來增量。根據(jù)奧維云網(wǎng)全渠道數(shù)據(jù)，2025年國內廚房小家電整體零售額633億元，同比增長3.8%；均價242元，同比增長11.4%。年內公司抓住國補政策紅利，積極調整經(jīng)營策略，全年廚房小家電業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入33.80億元，同比增長3.19%，增速基本與行業(yè)持平。增量業(yè)務方面，公司加大母嬰小家電研發(fā)資源投入，推出系列爆款產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)品全面升級，2025年母嬰小家電業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.83億元，同比增長12.91%。羅曼智能業(yè)務方面，公司穩(wěn)步推進大客戶戰(zhàn)略，與核心合作伙伴建立更緊密的業(yè)務協(xié)同，客戶結構健康度穩(wěn)步提升，高價值訂單占比持續(xù)優(yōu)化，全年羅曼智能實現(xiàn)5.95億元。
盈利能力同比顯著改善。2025Q4公司實現(xiàn)毛利率35.49%，同比提升0.83個pcts，期間費用方面，25Q4公司銷售/管理費用率分別為17.56%、4.49%，同比分別+1.42、+0.40個pcts，財務費用率-0.42%，同比-0.30個pcts。最終錄得25Q4凈利率9.87%，同比+2.51個pcts，環(huán)比25Q3提升5.55個pcts。
上調盈利預測，維持“增持”投資評級。25Q4公司業(yè)績超預期，我們上調對于公司2026-2027的盈利預測，預計分別可實現(xiàn)歸母凈利潤4.36、4.85億元（前值為3.90、4.41億元），新增2028年歸母凈利潤為5.31億元，同比分別+11.0%、+11.3%、+9.5%，對應當前市盈率分別為16、14、13倍。公司并表羅曼后持續(xù)給收入、業(yè)績帶來增量，小熊品牌拓展母嬰小家電等增量業(yè)務，維持“增持”的投資評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；新品拓展不及預期風險；原材料價格波動風險。
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