久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

股市向好疊加資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，業(yè)績、凈資產(chǎn)和分紅均實(shí)現(xiàn)較好增長
　　 （1）歸母凈利及利源拆分：2025年上市險(xiǎn)企歸母凈利潤同比實(shí)現(xiàn)較快增長，主要受益于資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長和股市上漲拉動(dòng)投資服務(wù)業(yè)績高增，同時(shí)，財(cái)險(xiǎn)承保業(yè)績亦成為業(yè)績重要拉動(dòng)因素。
　?。?）歸母凈資產(chǎn)：2025年，各上市險(xiǎn)企歸母凈資產(chǎn)、加回分紅后歸母凈資產(chǎn)均實(shí)現(xiàn)同比增長，得益于凈利潤的釋放和股市上行帶動(dòng)的凈利潤和凈資產(chǎn)增長，同時(shí)2025年利率底部企穩(wěn)，也為凈資產(chǎn)企穩(wěn)奠定基礎(chǔ)。
　?。?）合同服務(wù)邊際：2025年，除中國平安外，各上市險(xiǎn)企CSM余額小幅增長，中國平安CSM余額微降，但降幅較2024年有所收窄。除中國人壽外，各上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)CSM正增，中國人壽主要受市場利率變化的影響。
　?。?）內(nèi)含價(jià)值：2025年，各上市險(xiǎn)企EV增速多數(shù)實(shí)現(xiàn)同比擴(kuò)張，2025年長端利率底部企穩(wěn)，未再如2024年底一樣調(diào)整投資收益率假設(shè)，EV增速明顯恢復(fù)。
　　壽險(xiǎn)銀保新單高增，分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型見效，財(cái)險(xiǎn)COR改善，投資端顯著增配權(quán)益
　?。?）壽險(xiǎn)：2025年各上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值均實(shí)現(xiàn)同比高增，主要受益于新單和新業(yè)務(wù)價(jià)值的雙向提升。其中新單增長主要受銀保渠道全年新單增長拉動(dòng)，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長，主要得益于預(yù)定利率下調(diào)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，各上市險(xiǎn)企分紅險(xiǎn)占比明顯提升，轉(zhuǎn)型初步取得成效。
　　（2）財(cái)險(xiǎn)：2025年財(cái)險(xiǎn)行業(yè)整體及3家頭部險(xiǎn)企保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，3家頭部險(xiǎn)企承保利潤同比高增，得益于賠付率、費(fèi)用率同比下降，帶動(dòng)險(xiǎn)企COR同比顯著改善。分險(xiǎn)種看，全年車險(xiǎn)同比增速均小幅下降，非車險(xiǎn)增速多數(shù)快于車險(xiǎn)成為保費(fèi)增長重要拉動(dòng)。
　　（3）投資：2025年，各上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，TPL及OCI項(xiàng)下均明顯增配權(quán)益類資產(chǎn)，股市上漲帶動(dòng)多數(shù)上市險(xiǎn)企總/綜合投資收益率同比提升，凈投資收益率延續(xù)下降趨勢。
　?。?）償付能力：多數(shù)上市險(xiǎn)企償付能力指標(biāo)同比有所回落，仍高于監(jiān)管要求。
　　展望2026年：負(fù)債端有望延續(xù)高質(zhì)量增長，險(xiǎn)企估值回到較低水位
　?。?）負(fù)債端看，在居民存款潛力較大、居民養(yǎng)老和健康需求保持旺盛的背景下，分紅險(xiǎn)憑借“保底+浮動(dòng)”收益特性，有望成為存款遷移的重要受益對象，個(gè)險(xiǎn)渠道有望修復(fù)，銀保渠道有望延續(xù)高增，我們預(yù)計(jì)2026年上市險(xiǎn)企NBV有望延續(xù)2025年的較快增長趨勢。（2）資產(chǎn)端看，當(dāng)下10年期國債收益率仍在2%以下，再配置下預(yù)計(jì)凈投資收益率延續(xù)小幅下降趨勢，而利率底部企穩(wěn)和預(yù)定利率調(diào)降利于新單利差企穩(wěn)。美伊沖突壓制2026年1季度A股和H股收益率，權(quán)益資產(chǎn)階段性承壓，對險(xiǎn)企1季報(bào)業(yè)績增長帶來一定挑戰(zhàn)，而保費(fèi)驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)規(guī)模雙位數(shù)增長預(yù)期仍將延續(xù)，利于支撐險(xiǎn)企全年盈利和分紅穩(wěn)步提升（3）隨著3月保險(xiǎn)板塊的調(diào)整，當(dāng)下上市險(xiǎn)企股息率較高、PEV估值回到歷史較低水平，1季報(bào)NBV超預(yù)期有望帶來正向催化，推薦負(fù)債端綜合優(yōu)勢突出且低估值的中國太保和中國平安。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率下行風(fēng)險(xiǎn)；資本市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)