>> 浙商證券-愛嬰室(603214)年報點評報告：營收穩(wěn)步增長，自有品牌占比提升2%-260409
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 642KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳安琪 |
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2025年營收同增9%，歸母凈利受股權(quán)投資計提減值影響同比下滑24%
1）2025年：公司實現(xiàn)營收37.82億元（+9.1%，以下均為同比）；歸母凈利潤0.81億元（-23.5%）；扣非歸母凈利潤0.58億元（-19.45%）。其中利潤下滑主要系股權(quán)投資計提減值影響。
2）25單Q4：實現(xiàn)營收10.57億元（+5.8%）；歸母凈利潤0.29億元（-50.2%）；扣非歸母凈利潤0.19億元（-60.1%）。
3）2025年分產(chǎn)品：奶粉類/食品/用品/棉紡/玩具及出行類則分別營收23.43/3.57/5.23/2.29/0.84億元，分別同增12%/14%/4%/3%/19%。
4）2025年分渠道：門店/電商/母嬰服務(wù)/供應(yīng)商服務(wù)分別營收26.55/8.74/0.33/2.12億元，分別同比+7%/+22%/-7%/-5%。
奶粉毛利率下滑+電商業(yè)務(wù)占比提升，毛利率短期下滑0.7pct
1） 2025年利潤率：毛利率為26.2%（-0.7pct），其中奶粉毛利率16.2%（-0.6pct），食品毛利率33.2%（+3.1pct），用品毛利率30.4%（持平），棉紡毛利率47.0%（+5.9pct），玩具及出行毛利率37.5%（+9.2pct）。
2） 2025年費用率：銷售/管理/財務(wù)費用率分別為18.8%/2.9%/0.6%，分別同比下滑0.7pct/0.2pct/0.2pct。
加速開設(shè)優(yōu)質(zhì)門店，自有品牌發(fā)展成效卓著
1）拓展新的區(qū)域市場，完善全國化布局。2025年公司在上海、杭州、成都、南京、鎮(zhèn)江等城市累計新開近100家門店，進(jìn)入揚州、合肥、泉州、廣州等新區(qū)域，新店數(shù)量較24年底增長36家，門店銷售收入同增6.9%，截至2026年3月底，全國門店數(shù)量已突破530家。
2）圍繞“安全、健康、優(yōu)質(zhì)、平價”，推動自有品牌創(chuàng)新升級。2025年自有品牌銷售額同增21%，占比提升2%，并成功開拓山東、海南、山西、陜西等新區(qū)域市場。
盈利預(yù)測
愛嬰室作為華東、華中和華南區(qū)域母嬰連鎖龍頭企業(yè)，主業(yè)受母嬰支持政策+門店拓展提速雙重催化，有望加速恢復(fù)增長。此外亦助力萬代南夢宮加速中國市場拓展，布局大熱潮玩IP賽道，授權(quán)店有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。我們預(yù)計2026-2028年公司收入分別為41/45/50億元，同增9%/9%/11%，歸母凈利潤分別為1.3/1.5/1.7億元，同增55%/16%/19%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE18/15/13X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
生育率不及預(yù)期的風(fēng)險，母嬰行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇風(fēng)險，高達(dá)基地門店運營效果不及預(yù)期等風(fēng)險
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