>> 華源證券-理工能科(002322)收入保持穩(wěn)健，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好-260409
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 261KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧,查浩,戴映炘 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布2025年年報。公司2025年實現(xiàn)營收10.9億元，同比增長0.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.15億元，同比下滑22.6%。公司整體毛利率63.35%（同比-0.6pct），收入、毛利率基本持平的情況下歸母凈利潤出現(xiàn)下滑，主要原因是銷售費用率同比提升1.8pct、投資收益及獲得的政府補助下滑明顯。公司經營性現(xiàn)金流凈額達到4億元（同比+97.4%），現(xiàn)金流表現(xiàn)較良好。
軟件板塊收入平穩(wěn)但毛利率有所下滑，或由于產品結構變化所致。2025年公司電力軟件產品及項目收入5.38億元（同比+1.4%），毛利率81.86%（同比-5.35pct）。毛利率有所下滑的主要原因是傳統(tǒng)主配、技改檢修大額定額發(fā)布輪空，可能導致高毛利率的公司軟件產品收入出現(xiàn)下滑，但整體收入被軟件項目收入提升彌補。2026年若大正額常定發(fā)額布，公司軟件板塊有望實現(xiàn)收入和毛利率同時提升，或對公司全年業(yè)績提供支撐。
環(huán)保業(yè)務收入明顯承壓，北京尚洋出現(xiàn)小幅商譽減值。2025年公司環(huán)保運維服務實現(xiàn)營收2.33億元（同比-2.77%），毛利率36.75%（同比-0.78pct），基本維持穩(wěn)定。但環(huán)保智能儀器收入大幅下滑76.68%，主要受環(huán)保儀器行業(yè)周期波動影響。同時子公司北京尚洋計提商譽減值約500萬元。
電力儀器銷售進展順利，毛利率繼續(xù)提升。公司2025年電力智能儀器實現(xiàn)營收1.75億元（同比+11%），毛利率61.02%（同比+4.64pct），主要由于單乙炔三通道快速檢測裝置等高端產品在重點基建項目中批量落地。
盈利預測與評級：我們預計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤2.67、3.30、3.97億元（增速分別為25%、23%、20%），當前股價對應估值18/15/12倍，維持“買入”評級。
風險提示：電網投資力度下滑，特高壓核準不及預期，網外業(yè)務增長不及預期
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