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公司發(fā)布2025年報，業(yè)績符合預(yù)期
　　2025年公司實現(xiàn)收入66.13億元（同比+1.1%），實現(xiàn)歸母凈利潤8.54億元（同比+15.5%）;
　　2025H2公司實現(xiàn)收入36.9億元（同比+2.01%），實現(xiàn)歸母凈利潤5.44億元（同比+26.3%)。
　　2025年業(yè)績符合預(yù)期。
　　2025年B端+海外兩大增長極亮眼，2025H2關(guān)聯(lián)方改善顯著
　　分客戶：2025年關(guān)聯(lián)方/第三方收入分別同比-7.2%/+4.7%，2025H2關(guān)聯(lián)方/第三方收入同比-1.8%/+3.4%。2025H2關(guān)聯(lián)方收入同比降幅較2025H1顯著收窄預(yù)計主因低基數(shù)+中調(diào)新品帶來增量。
　　第三方分產(chǎn)品：2025年第三方底料/中調(diào)/速食產(chǎn)品收入分別同比+6%/+8%/-1%，自熱產(chǎn)品疲軟致速食收入收縮，底料、中調(diào)穩(wěn)健。
　　第三方分渠道：2025年第三方中經(jīng)銷商/電商/B端餐飲收入同比-13.6%/+16.6%/+73%，經(jīng)銷商渠道收入疲軟主因直營業(yè)務(wù)推廣+渠道調(diào)整，B端餐飲收入高增預(yù)計主因公司發(fā)力小B端+鞏固大B優(yōu)勢。
　　分地區(qū)：2025年華北/華南/其他地區(qū)收入分別同比-2.2%/-0.3%/+33%，其他區(qū)域高增主因海外快速拓展。
　　成本+內(nèi)部效率優(yōu)化顯著提振毛利率和凈利率
　　25年毛利率同比+1.46pct，提振顯著預(yù)計主因成本價格下降和生產(chǎn)效率優(yōu)化，次因2025H2經(jīng)銷商費用結(jié)算方式調(diào)整。
　　2025年銷售/管理費用率分別同比-0.18/+0.23pct，費率穩(wěn)定。
　　綜合看2025年歸母凈利率同比+1.61pct，盈利能力改善顯著。
　　重視股東回報，25年維持高分紅
　　2025年公司末期分紅5.1億元，疊加中期分紅2.7億元，2025年分紅率達到92%，股東回報亮眼。
　　投資建議
　　預(yù)計2026-2028年收入71/76/83億元，同比+7%/+8%/+8%，歸母凈利潤9.6/10.6/11.7億元，同比+12%/+10%/+10%，對應(yīng)PE15/14/12x，低估值+高分紅，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟下行，競爭格局惡化，原材料價格大幅提升，食品安全問題，海外B端等拓展不及預(yù)期。