>> 光大證券-盈康生命(300143)2025年報點評：扣非歸母凈利潤實現(xiàn)快速增長，醫(yī)療服務與器械雙輪驅(qū)動-260409
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳佳青 |
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事件：盈康生命2025年實現(xiàn)營業(yè)收入18.86億元，同比增長20.93%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.69億元，同比下降40.62%，主要系并購標的超額完成業(yè)績承諾目標導致交易對價調(diào)增產(chǎn)生非經(jīng)常性損失所致；剔除該事項等影響后，公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.07億元，同比增長28.50%。
點評：
醫(yī)療服務板塊量質(zhì)齊升，腫瘤全生命周期智能體引領(lǐng)業(yè)務升級。2025年公司醫(yī)療服務板塊實現(xiàn)收入15.01億元，同比增長25.93%。公司自營醫(yī)院累計服務患者量達60.41萬人次，同比增長11%；手術(shù)量同比增長71%，其中代表高難度技術(shù)能力的三四級手術(shù)占比達78%，同比大幅提升7個百分點。腫瘤業(yè)務作為公司核心驅(qū)動力，2025年實現(xiàn)收入6.22億元，占醫(yī)療服務收入比重達41.5%。在提質(zhì)增效方面，公司在AI賦能下整體費用率同比優(yōu)化1.2個百分點。公司積極擁抱人工智能，于2025年正式發(fā)布了腫瘤全周期管理智能體，并聯(lián)合生態(tài)伙伴啟動了“AI腫瘤全周期管理生態(tài)平臺”。
醫(yī)療器械板塊并購協(xié)同成效顯著，海外市場與高端科創(chuàng)雙輪驅(qū)動。2025年醫(yī)療器械板塊實現(xiàn)收入3.84億元，同比增長4.69%。截至2025年末，公司此前并購的圣諾醫(yī)療和優(yōu)尼器械表現(xiàn)優(yōu)異，并購三年來累計凈利潤分別達8,740.47萬元和8,768.65萬元，業(yè)績承諾完成率分別高達127.47%和184.76%。在出海方面，公司堅定推進“一國一策”戰(zhàn)略，2025年實現(xiàn)海外收入1.04億元，同比增長20.24%，成為驅(qū)動器械板塊長期發(fā)展的核心引擎。
布局AI腦機等前沿領(lǐng)域，主動健康管理生態(tài)逐步成型。公司積極拓展健康管理新場景，前瞻性引入國家昌平實驗室劉河生教授在腦疾病精準診療領(lǐng)域的先進技術(shù)，在四川友誼醫(yī)院建立腦疾病精準技術(shù)臨床應用基地，積極探索AI腦機接口等方向的創(chuàng)新臨床應用。公司圍繞帕金森、阿爾茨海默病、孤獨癥等病種開展臨床實踐，其中運城醫(yī)院2025年已完成37例腦起搏器植入術(shù)，未來有望在腦科學與主動健康管理領(lǐng)域為公司構(gòu)筑新的增長引擎。
盈利預測、估值與評級。綜合考慮醫(yī)療服務行業(yè)政策影響、公司在AI領(lǐng)域的投入等因素，下調(diào)公司26-27年歸母凈利潤分別為1.25/1.45億元（原預測值為1.70/1.96億元），新增28年歸母凈利潤預測為1.68億元，公司多項核心指標持續(xù)向好，維持“買入”評級。
風險提示：伽馬刀銷售不及預期；被并購公司業(yè)績不及預期；商譽減值風險；醫(yī)院業(yè)務增長不及預期等
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