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投資要點(diǎn)
　　▌國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，海外市場(chǎng)成為核心增長(zhǎng)引擎
　　公司海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)目標(biāo)明確、區(qū)域布局扎實(shí)，增長(zhǎng)確定性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出。2026年公司錨定集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略，明確提出力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)105億元海外銷售收入的核心目標(biāo)，全力推進(jìn)全球市場(chǎng)份額提升。區(qū)域布局上，非洲市場(chǎng)已在2025年躍升為公司海外出口第一市場(chǎng)，依托“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)西非、東非、南部非洲、北非全域銷售鋪開，六大產(chǎn)品系列與當(dāng)?shù)氐V產(chǎn)開采、基建施工的核心工況高度契合；中東地區(qū)雖受區(qū)域沖突影響迪拜子公司業(yè)務(wù)，但業(yè)務(wù)量更大的沙特子公司經(jīng)營(yíng)未受實(shí)質(zhì)性沖擊，反而推動(dòng)海外庫(kù)存消化，同時(shí)通過出口信保全覆蓋、新物流渠道開發(fā)幫助業(yè)務(wù)安全開展；俄羅斯市場(chǎng)渠道庫(kù)存已處于合理區(qū)間，2025年已完成區(qū)域庫(kù)存壓降控制，當(dāng)前堅(jiān)持“以銷定產(chǎn)”原則，海外業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，具備強(qiáng)增長(zhǎng)韌性。
　　▌產(chǎn)品高端化+礦山大型化雙輪驅(qū)動(dòng)，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)天花板
　　公司卡位全球工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，以“兩頭發(fā)力”的產(chǎn)品戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)賽道拓寬與結(jié)構(gòu)升級(jí)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間明確。過去五年中國(guó)品牌挖掘機(jī)全球市占率穩(wěn)步提升，未來(lái)五年大型化礦山產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)品牌市占率有望實(shí)現(xiàn)較大幅度提升，為公司產(chǎn)品戰(zhàn)略提供了廣闊的行業(yè)紅利。產(chǎn)品端，公司挖掘機(jī)業(yè)務(wù)錨定“高端小型化、礦山大型化”雙主線，一方面針對(duì)高端微挖、兩頭忙等小型化設(shè)備推進(jìn)重點(diǎn)市場(chǎng)布局，另一方面依托山東重工集團(tuán)動(dòng)力系統(tǒng)、液壓系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，疊加自身“四輪一帶”、挖掘機(jī)結(jié)構(gòu)件的深厚技術(shù)積累，持續(xù)完善礦山產(chǎn)品矩陣；高端大馬力推土機(jī)領(lǐng)域，公司產(chǎn)能充足且新建新產(chǎn)品試制車間，澳洲市場(chǎng)礦安證測(cè)試已完成，600馬力、800馬力等高端大推產(chǎn)品將投入市場(chǎng)測(cè)試，同步推進(jìn)礦挖產(chǎn)品認(rèn)證，順利打通全球高端礦山市場(chǎng)的戰(zhàn)略通道，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與盈利中樞上移。
　　▌全鏈條降本能力穩(wěn)固，盈利端具備持續(xù)改善與向上彈性
　　公司成熟的全鏈條降本體系為盈利穩(wěn)定托底，核心產(chǎn)品具備價(jià)格調(diào)整主動(dòng)權(quán)，盈利改善穩(wěn)步推進(jìn)、向上彈性充足。成本管控端，公司2025年累計(jì)實(shí)現(xiàn)降本約5.3億元，其中采購(gòu)降本3.4億元、工藝降本8000萬(wàn)元，其余為研發(fā)降本，全維度降本成效顯著、體系成熟；2026年公司降本目標(biāo)維持高位，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)5.2-5.3億元的降本金額，為盈利端的持續(xù)穩(wěn)定改善提供核心支撐。價(jià)格端，公司核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品大馬力推土機(jī)具備市場(chǎng)定價(jià)主動(dòng)權(quán)，明確將密切跟蹤市場(chǎng)變化，必要時(shí)采取漲價(jià)策略，為盈利端帶來(lái)額外的向上彈性，盈利質(zhì)量與盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2026-2028年收入分別為163.72、184.05、207.62億元，EPS分別為1.00、1.17、1.38元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.7、10.0、8.5倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；挖掘機(jī)銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；新市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代與產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。