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事件
　　2026年3月28日，公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.86億元，同比增長20.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比下降40.62%。
　　事件點(diǎn)評
　　內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，扣非利潤增長強(qiáng)勁。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.86億元，同比增長20.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比下降40.62%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.07億元，同比增長28.50%。歸母凈利潤下滑主要系公司前期收購的圣諾醫(yī)療、優(yōu)尼器械超額完成三年業(yè)績承諾，根據(jù)收購協(xié)議調(diào)增交易對價(jià)，屬于一次性非經(jīng)常性事項(xiàng)。若剔除該影響，公司利潤保持穩(wěn)健增長。公司經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)3.41億元，同比增長31.47%；在AI賦能下，整體費(fèi)用率（含銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)）同比優(yōu)化1.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　醫(yī)療服務(wù)量價(jià)齊升，腫瘤特色持續(xù)深化。醫(yī)療服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入15.01億元，同比增長25.93%。公司腫瘤特色優(yōu)勢強(qiáng)化，2025年腫瘤業(yè)務(wù)收入達(dá)6.22億元，占醫(yī)療服務(wù)收入比重達(dá)41.5%，成為業(yè)績核心驅(qū)動(dòng)力。旗下醫(yī)院診療能力提升顯著，自營醫(yī)院服務(wù)患者量同比增長11%，其中入院人次增長23%，手術(shù)量增長71%，代表核心能力的三四級手術(shù)占比達(dá)78%，同比提升7個(gè)百分點(diǎn)。AI賦能成效凸顯，通過AI+3D可視化技術(shù)，術(shù)前規(guī)劃時(shí)間縮短約80%，并正式發(fā)布腫瘤全周期管理智能體，啟動(dòng)“AI腫瘤全周期管理生態(tài)平臺”。
　　醫(yī)療器械海外高增，并購整合效果顯著。醫(yī)療器械板塊中，醫(yī)療設(shè)備及耗材產(chǎn)品收入達(dá)3.80億元，同比增長14.30%。海外市場拓展成效凸顯，25年海外收入同比增長20.24%，占醫(yī)療器械板塊收入比重提升至27%?？苿?chuàng)成果豐碩，新一代支持TCI功能的輸注泵獲得III類注冊證，乳腺機(jī)高端機(jī)型Navigator Advance系列在國內(nèi)獲批上市。外延并購整合效果良好，圣諾醫(yī)療、優(yōu)尼器械三年累計(jì)業(yè)績承諾完成率分別達(dá)127.47%和184.76%，均超額完成業(yè)績承諾。
　　長沙珂信并表增厚業(yè)績，華中布局成效初顯。2025年5月，公司完成對三級腫瘤?？漆t(yī)院長沙珂信的收購，進(jìn)一步夯實(shí)腫瘤特色優(yōu)勢，完善華中區(qū)域布局。長沙珂信并表后整合效果良好，成為公司收入增長的重要引擎，并超額完成25年度業(yè)績承諾，完成率達(dá)106.75%。并表后，在公司平臺賦能下，長沙珂信的患者量同比增長64%，其中門診量同比增長95%，手術(shù)量同比增長38%，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)中向好。
　　投資建議
　　我們看好公司醫(yī)療服務(wù)&器械雙板塊驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，器械板塊內(nèi)生+外延有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。預(yù)計(jì)公司2026-2028年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.76/23.08/24.50億元，同比+15.4%/6.1%/6.1%；將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.40/1.62/1.80億元，同比+104.6%/15.7%/10.7%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)，并購不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)院擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。