>> 銀河期貨-庫存高企，造紙產(chǎn)業(yè)鏈反彈乏力-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
朱四祥 |
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綜合分析與交易策略
【綜合分析】
紙漿市場延續(xù)供大于求格局，國產(chǎn)闊葉漿產(chǎn)量26.2萬噸持平，化機(jī)漿略減0.1萬噸，港口庫存235.2萬噸環(huán)比去庫1.8%但仍處年內(nèi)偏高位。需求端下游消費(fèi)量環(huán)比增1.9萬噸，生活用紙、白卡紙、雙膠紙等耗漿量均有增加，但紙廠采購謹(jǐn)慎，多為剛需補(bǔ)庫，整體需求支撐有限。
雙膠紙供需寬松格局未改，供應(yīng)端產(chǎn)量22.0萬噸環(huán)比增1.9%，產(chǎn)能利用率56.4%，前期檢修裝置恢復(fù)生產(chǎn)，雖有小廠短期檢修，但行業(yè)產(chǎn)能基數(shù)龐大，貨源持續(xù)充裕。需求端個別出版社開啟招標(biāo)，但實(shí)際需求無明顯改觀，下游以剛需補(bǔ)貨為主，出貨量20.3萬噸環(huán)比微增2.5%，出口受限。企業(yè)庫存153.9萬噸環(huán)比漲1.1%，貿(mào)易商隨進(jìn)隨出，供需矛盾持續(xù)，市場交投平淡。
【邏輯分析】
紙漿估值呈分化震蕩態(tài)勢，闊葉漿受外盤高位支撐及剛需補(bǔ)庫帶動，估值相對堅挺；針葉漿受期貨盤面擾動，低價承接意愿有所改善但高位庫存壓制上行空間。短期供需格局難有實(shí)質(zhì)改善，闊葉漿依托成本支撐波動有限，針葉漿需關(guān)注期貨情緒及下游補(bǔ)庫力度，長期仍受供大于求制約。
雙膠紙估值分析雙膠紙估值維持低位僵持，盈利壓力略有加大。估值受供應(yīng)充裕、需求疲軟雙重制約，化工及能源成本形成底部支撐，但缺乏需求承接導(dǎo)致漲價傳導(dǎo)受阻。短期出版招標(biāo)難以帶動實(shí)質(zhì)需求釋放；長期需等待供需格局優(yōu)化，若漿價回落或需求復(fù)蘇，估值存在修復(fù)空間，否則延續(xù)低位震蕩。
【策略】
1.單邊：SP2505：寬幅震蕩，觀望為主。OP2506：逢高做空。
2.套利：觀望為主。
3.期權(quán)：SP賣出SP2605-P-5000，OP賣出OP2606-C-4200。
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