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綜合分析與交易策略
　　【綜合分析】
　　紙漿市場(chǎng)仍延續(xù)供大于求格局，總供應(yīng)量134.9萬噸，總需求量84.5萬噸，供需差50.4萬噸。供應(yīng)端進(jìn)口量穩(wěn)定在77.5萬噸，國產(chǎn)闊葉漿因裝置復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)至26.1萬噸，化機(jī)漿產(chǎn)量持平，港口庫存229.7萬噸環(huán)比去庫3.2%但仍處高位。需求端下游消費(fèi)小幅回升，生活用紙、白卡紙耗漿量增加，但雙膠紙、銅版紙需求偏弱，紙廠采購觀望為主，多消耗庫存，整體需求支撐仍顯不足。
　　雙膠紙供需維持寬松弱平衡，供應(yīng)端產(chǎn)量20.6萬噸環(huán)比增2.5%，聯(lián)盛紙業(yè)裝置復(fù)產(chǎn)疊加行業(yè)產(chǎn)能基數(shù)龐大，貨源持續(xù)充裕。需求端出貨量19.9萬噸環(huán)比微增5.3%，但終端需求無實(shí)質(zhì)改善，下游按需補(bǔ)貨、無集中備庫，出口區(qū)域受限。企業(yè)庫存150.4萬噸環(huán)比小幅累庫，供需矛盾未緩解。
　　【邏輯分析】
　　紙漿呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢(shì)，受外盤降價(jià)傳聞及期貨情緒壓制現(xiàn)貨短期承壓，核心壓力來自需求疲軟與情緒擾動(dòng)。但港口去庫和外盤價(jià)格走強(qiáng)或?qū)乐敌纬梢欢ㄖ巍６唐诨蚓S持5100-5350元/噸區(qū)間震蕩，長期需關(guān)注外盤報(bào)價(jià)落地及下游補(bǔ)庫節(jié)奏，若需求持續(xù)疲軟，估值仍有回調(diào)壓力。
　　雙膠紙估值低位企穩(wěn)，木漿成本下降帶動(dòng)單噸虧損收窄，盈利壓力略有緩解。估值受供應(yīng)充裕、需求疲軟雙重制約，紙廠雖因成本挺價(jià)，但漲價(jià)傳導(dǎo)不暢，實(shí)單成交可談。短期市場(chǎng)僵持格局難改，長期需等待需求復(fù)蘇或產(chǎn)能出清，否則將延續(xù)低位震蕩，估值修復(fù)缺乏動(dòng)力。
　　【策略】
　　1.單邊：SP2505：寬幅震蕩，觀望為主。OP2504：逢高做空。
　　2.套利：觀望為主。
　　3.期權(quán)：SP賣出SP2605-P-5200，OP賣出OP2604-C-4250。