>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第446期：美伊達成階段性?；饏f(xié)議，石化化工板塊價值再審視-260411
| 上傳日期： |
2026/4/11 |
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| 1559KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪,王禮沫 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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預計26年油價維持高位，地緣沖突已深刻擾動全球化工品供應格局。美伊雖已達成階段性?；饏f(xié)議，但中東地區(qū)地緣政治風險并未從根本上消除，區(qū)域博弈仍具較強不確定性，短期局勢緩和并不意味著長期矛盾徹底化解。在此背景下，國際原油市場供給端仍面臨潛在擾動，市場對地緣風險的溢價難以完全消退。長期來看，本次地緣沖突已重塑全球原油供需格局，對油氣供應鏈造成大幅擾動，我們預計2026年全年布倫特油價中樞為85美元/桶，油價有望維持高位。2026年2月28日以來，美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，中東油氣能源設施、煉廠等遭受嚴重沖擊，沖擊范圍從伊朗本土外溢至阿聯(lián)酋、沙特等主要產(chǎn)油國。4月8日，美伊雖宣布階段性停火兩周，但此次沖突爆發(fā)以來中東能源及化工裝置遭受嚴重沖擊，對全球能源及化工品供應格局影響深遠，短期內(nèi)難以恢復到?jīng)_突爆發(fā)前的水平。
錨定能源與供應鏈安全，油氣、煤化工長期價值凸顯。我們更應重視此次美伊沖突帶來的地緣風險意識，全球油氣能源安全與化工原材料供應鏈的脆弱性進一步凸顯，能源安全與供應鏈安全成為發(fā)展的核心命題，我們依然看好油氣、煤化工板塊的配置價值。擔當國內(nèi)能源保供“頂梁柱”，“三桶油”戰(zhàn)略價值凸顯?！叭坝汀弊鳛槲覈茉幢９┑闹髁姡瑢⒗^續(xù)維持高資本開支。煤化工作為油氣替代的核心路線，迎來戰(zhàn)略配置窗口。相較于高度依賴進口石油的傳統(tǒng)石腦油裂解路線，煤化工以國內(nèi)豐富的煤炭資源為核心原料，從源頭擺脫了對海外油氣供給的依賴，在國際油價大幅波動、中東地緣沖突沖擊全球能源物流時，煤化工憑借原料供給的穩(wěn)定性與成本優(yōu)勢成為對沖海外供應鏈中斷風險的關(guān)鍵壓艙石。
美伊達成階段性?；饏f(xié)議催化重建需求，供應鏈恢復龍頭企業(yè)估值修復。美伊沖突期間，伊朗、沙特、阿聯(lián)酋等中東核心產(chǎn)油國油氣基礎(chǔ)設施遭受嚴重沖擊，油氣田、鉆井平臺、煉油裝置、天然氣處理設施及輸油管網(wǎng)等因無人機與導彈襲擊大面積受損停運，部分設施損毀嚴重，亟待全面檢測、維修、更換與重建，有望為油服工程行業(yè)帶來可觀增量需求。此前受地緣沖突影響，中東油氣供給中斷、物流受阻，導致原油及化工原料價格大幅波動，直接推高石油化工企業(yè)的原材料采購成本，壓縮盈利空間。隨著供應鏈逐步恢復，核心原材料的成本回落，龍頭企業(yè)的原料端壓力大幅緩解，開工率與產(chǎn)能有望回升至正常水平，盈利能力將逐步修復，看好龍頭企業(yè)估值迎來修復。
投資建議：1、錨定能源安全及供應鏈安全，建議關(guān)注上游板塊的中國石油、中國海油、中國石化；油服板塊的中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、中油工程、博邁科；煤化工板塊的華魯恒升、寶豐能源、魯西化工、誠志股份、中國旭陽集團。2、美伊達成階段性?；饏f(xié)議催化重建需求，建議關(guān)注油服工程板塊的中石化煉化工程、中油工程、海油工程、石化油服、中國化學。3、全球供應鏈逐步恢復，看好龍頭企業(yè)估值修復，建議關(guān)注化工龍頭白馬萬華化學、華魯恒升、揚農(nóng)化工；大煉化板塊的恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；輕烴裂解板塊的衛(wèi)星化學。
風險分析：上游資本開支增速不及預期，原油和天然氣價格大幅波動。
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