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專(zhuān)注微納光學(xué)平臺(tái)，光通信打開(kāi)成長(zhǎng)空間。2008年，公司推出首款半導(dǎo)體激光器CS系列及高功率疊陣產(chǎn)品，奠定技術(shù)基礎(chǔ)。2010年，公司實(shí)現(xiàn)無(wú)鈷化硬焊料技術(shù)批量投產(chǎn)，并量產(chǎn)首款光纖耦合模塊，同時(shí)獲得首個(gè)發(fā)明專(zhuān)利（Fmount）。2015年，公司主導(dǎo)制定半導(dǎo)體激光器國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，并完成公司更名及組織架構(gòu)優(yōu)化。2017年，公司完成對(duì)德國(guó)LIMO收購(gòu)，技術(shù)與市場(chǎng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。2019–2020年，公司進(jìn)入汽車(chē)激光雷達(dá)及消費(fèi)醫(yī)療光學(xué)領(lǐng)域，關(guān)鍵產(chǎn)能投產(chǎn)并通過(guò)IATF16949認(rèn)證。2021年，公司發(fā)布專(zhuān)注半導(dǎo)體制程退火應(yīng)用的激光系統(tǒng)，并成功在科創(chuàng)板上市。2022–2025年，公司收購(gòu)SUSSMicroOptics及ams OSRAM光學(xué)資產(chǎn)，建設(shè)韶關(guān)和合肥產(chǎn)業(yè)基地，實(shí)現(xiàn)核心產(chǎn)能投產(chǎn)。2026年1月，公司與BrightView建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，進(jìn)一步推動(dòng)全球技術(shù)與業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.80億元，同比增長(zhǎng)41.93%，歸母凈利潤(rùn)為-0.42億元，同比增長(zhǎng)76.19%。
　　CPO加速落地，炬光卡位上游光學(xué)核心環(huán)節(jié)。TrendForce預(yù)估，CPO在AI數(shù)據(jù)中心光通信模塊的滲透率將逐年成長(zhǎng)，有機(jī)會(huì)于2030年達(dá)35%。2024年，公司通過(guò)并購(gòu)瑞士炬光切入光通信及數(shù)據(jù)通信領(lǐng)域，在微光學(xué)器件方向形成較為成熟的技術(shù)與客戶基礎(chǔ)。目前公司V型槽項(xiàng)目在加工工藝取得較大的突破，能完全滿足CPO裝配中的高精度需求，目前客戶樣件在交付中，后續(xù)進(jìn)一步依據(jù)客戶反饋?zhàn)龀龉に囌{(diào)整及量產(chǎn)能力評(píng)估。
　　OCS全光交換高速增長(zhǎng)，炬光布局光學(xué)核心器件環(huán)節(jié)。光路交換機(jī)（OpticalCircuit Switch，簡(jiǎn)稱OCS）不同于傳統(tǒng)交換機(jī)，可直接進(jìn)行光路交換，無(wú)需做光電轉(zhuǎn)換。公司在OCS領(lǐng)域主要布局微光學(xué)器件環(huán)節(jié)，核心產(chǎn)品為N×N大透鏡陣列，基于工程化微透鏡陣列設(shè)計(jì)，通過(guò)優(yōu)化光束傳導(dǎo)路徑，支持光路開(kāi)關(guān)（OCS）設(shè)備的小型化與高密度集成；同時(shí)依托N×N陣列結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)多光路的并行切換，提升網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)間的交叉連接效率；在制造工藝方面，采用亞微米級(jí)精度加工能力，實(shí)現(xiàn)光纖與光芯片的高精度對(duì)位，有效降低信號(hào)損耗，并保障長(zhǎng)距離傳輸?shù)姆€(wěn)定性。目前N×N大透鏡陣列已實(shí)現(xiàn)小批量出貨，后續(xù)訂單規(guī)模將隨現(xiàn)有客戶及終端需求的逐步釋放而推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：光通信領(lǐng)域公司在國(guó)際市場(chǎng)持續(xù)鞏固已有客戶合作，同時(shí)加快中國(guó)市場(chǎng)拓展，陸續(xù)通過(guò)一些客戶認(rèn)證，開(kāi)始批量交付，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，支撐光學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司在2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.8/12.8/18.9億元，同比增長(zhǎng)41.9%/44.9%/48.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利-0.4/1.0/2.4億元，同比增長(zhǎng)76.2%/333.8%/148.6%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026/2027年P(guān)E分別為361/145X。考慮到公司作為光模塊上游供應(yīng)商，未來(lái)兩年將充分受益于光模塊需求提升，CPO、OCS滲透率的快速提升，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)能力未能匹配市場(chǎng)需求的風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、供應(yīng)鏈及外部環(huán)境不確定性