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公司公告2025年報：1）業(yè)績表現(xiàn)：2025年歸母凈利潤6.3億元，同比+10.9%；2025Q4歸母凈利潤1.0億元，同比+35.8%。2）營業(yè)收入：2025年實現(xiàn)133.4億元，同比+10%；2025Q4營業(yè)收入26.7億元，同比+3.9%。3）成本費用端：2025年營業(yè)成本118億元，同比+9.9%。2025年銷售費用1.6億元，同比+23.1%，主要系營收增長帶動銷售人員費用上升；管理費用2.5億元，同比-4%，主要由于人員成本控制、降本增效；財務(wù)費用1.75億元，同比+32.3%，主要系匯兌損失增加所致。25Q4營業(yè)成本23.4億元，同比+4.5%。4）利潤率：2025年綜合毛利率11.5%，同比+0.12pct；歸母凈利率4.7%，同比+0.04pct；25Q4綜合毛利率12.2%，同比-0.5pct；歸母凈利率3.8%，同比+0.9pct。5）現(xiàn)金流：2025年經(jīng)營凈現(xiàn)金流7.5億元，同比+56.1%。
　　分業(yè)務(wù)看：1）綜合物流部業(yè)務(wù)：a）MGF全球貨代業(yè)務(wù)：2025年營業(yè)收入34.7億元，同比-0.13%，營收占比26%；毛利4.0億元，毛利率11.4%，同比增加1.0個百分點，毛利占比26%。b）MGM全球移動：2025年營業(yè)收入10.8億元，同比+37.8%，營收占比8%；毛利1.55億元，毛利率14.4%，同比增加1.3個百分點，毛利占比10%。c）MRW區(qū)域倉儲：2025年營業(yè)收入8.0億元，同比+6.6%，營收占比6%；毛利3.15億元，毛利率39.4%，同比減少4.9個百分點，毛利占比21%。d）MRT區(qū)域內(nèi)貿(mào)交付：2025年營業(yè)收入19.1億元，同比+0.4%，營收占比14%；毛利1.88億元，毛利率9.8%，同比增加1.05個百分點，毛利占比12%。
　　2）化工品交易部業(yè)務(wù)：MCD不一樣的分銷：2025年營業(yè)收入60.5億元，同比+16.7%，營收占比45%。毛利4.65億元，毛利率7.7%，同比減少0.07個百分點，毛利占比30.2%。
　　股東回報：2025年度公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10.0元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利1.58億元?，F(xiàn)金分紅占公司2025年度歸母凈利潤比例為25.24%。若加計本年度以現(xiàn)金為對價的回購并注銷金額1.34億元，則合計現(xiàn)金分紅和回購并注銷金額達2.9億元，占歸母凈利潤的比例為46.7%。
　　客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，加強科技投入；全球化戰(zhàn)略步入收獲期，打開第二增長曲線。公司主動降低對單一傳統(tǒng)化工大客戶的依賴，積極向新能源、芯片半導體、醫(yī)藥、日化等高成長及快消領(lǐng)域延伸。同時公司不斷進行科技力量的提升，招募優(yōu)秀人才并吸取行業(yè)內(nèi)經(jīng)驗，持續(xù)優(yōu)化MCP系統(tǒng)，開啟MCP5.0plus時代，實現(xiàn)里程碑式的突破——智能決策。公司緊跟中國化工先進產(chǎn)能出海的產(chǎn)業(yè)東風，對標海外一體化分銷巨頭，不斷完善點到點的全球一站式智能供應(yīng)鏈服務(wù)能力。
　　投資建議：1）盈利預測：看好上游化工行業(yè)需求修復和公司盈利能力改善，我們上調(diào)2026-2027年歸母凈利潤預測分別為8.1、10.0億元，（原預測為7.7、9.0億元），引入2028年盈利預測11.9億元，對應(yīng)EPS為5.1、6.3、7.5元，對應(yīng)PE 12/9/8倍。2）投資建議：給予2026年15倍PE，對應(yīng)一年期目標市值121億元，對應(yīng)目標價76.5元，預期較現(xiàn)價29%空間，我們看好公司作為?；肪C合物流服務(wù)商的代表，具備長期發(fā)展空間，維持“推薦”評級。
　　風險提示：化工品需求低于預期、業(yè)務(wù)拓展低于預期、安全經(jīng)營風險等。