久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

密爾克衛(wèi)發(fā)布三季報(bào)：公司3Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.35億元（yoy+2.10%，qoq-1.57%），歸母凈利1.73億元（yoy-3.51%，qoq-3.67%），小幅低于我們預(yù)期（1.88億元）。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.70億元（yoy+11.70%），歸母凈利5.25億元（yoy+7.04%），扣非凈利4.87億元（yoy+8.45%）。歸母凈利低于預(yù)期主因化工需求依然較弱，以及MGM部分項(xiàng)目收入確認(rèn)節(jié)奏問(wèn)題，營(yíng)收低于預(yù)期。中長(zhǎng)期，我們認(rèn)為“反內(nèi)卷”有望推動(dòng)化工行業(yè)產(chǎn)能優(yōu)化，進(jìn)而推升行業(yè)景氣度，看好公司持續(xù)拓展新客戶、新區(qū)域和新技術(shù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　上游行業(yè)需求較弱，公司逆勢(shì)交付穩(wěn)健業(yè)績(jī)
　　三季度，集運(yùn)運(yùn)價(jià)下行，CCFI綜合指數(shù)7-9月分別環(huán)比+2.2%、-8.7%、-6.0%，同比-38.1%、-42.4%、-37.0%。上游行業(yè)景氣度依然較弱，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，7-9月化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)PPI分別環(huán)比-0.7%、-0.1%、-0.4%；供給端，25年1-9月化學(xué)原料與化學(xué)制品業(yè)固定資產(chǎn)完成額累計(jì)同比-5.6%，行業(yè)資本開支增速下降。雖然運(yùn)價(jià)與上游行業(yè)景氣度均走弱，但公司營(yíng)收同比小幅增長(zhǎng)，歸母凈利同比小幅下滑，憑借多元業(yè)務(wù)布局與領(lǐng)先的管理能力交付相對(duì)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)。
　　3Q毛利率同比下滑，階段性合同款項(xiàng)計(jì)入導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張
　　9M25，公司實(shí)現(xiàn)毛利12.1億元，其中3Q25實(shí)現(xiàn)毛利4.1億元，同比/環(huán)比+5.8%/-2.7%（1Q25/2Q25：同比+15.3%/+24.0%）。利潤(rùn)率方面，9M25公司實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率11.4%/4.9%，同比+0.3/-0.2pct，其中，3Q25，公司實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率11.1%/4.8%，同比-0.8/-1.3pct。公司總資產(chǎn)較上年年末增加41.42%至197.21億元，主要系本期收到客戶合同預(yù)收款，同時(shí)支付供應(yīng)商預(yù)付款所致。
　　防城港新基地投運(yùn)，“六五”戰(zhàn)略規(guī)劃持續(xù)推進(jìn)
　　據(jù)公司官網(wǎng)新聞，25年10月，防城港危化品一體化基地正式投入運(yùn)營(yíng)，涵蓋甲類倉(cāng)庫(kù)、乙類倉(cāng)庫(kù)、劇毒品倉(cāng)庫(kù)等18000平方米專業(yè)化設(shè)施，并配備罐箱清洗車間、危險(xiǎn)品專用停車場(chǎng)及堆場(chǎng)，滿足危化品存儲(chǔ)、分裝、中轉(zhuǎn)及外貿(mào)出口需求，可為客戶提供從分揀、裝拆箱到配送的一站式化工供應(yīng)鏈解決方案。新基地投運(yùn)有助于公司拓展“一帶一路”南向的化工品物流業(yè)務(wù)。我們看好公司結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，不斷完善夯實(shí)全球網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，提升供應(yīng)鏈服務(wù)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們下調(diào)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)（ -2.28%/-6.42%/-12.76% ）至6.53/7.39/8.24億元（三年復(fù)合增速為13.41%），對(duì)應(yīng)EPS為4.13/4.67/5.21元。下調(diào)歸母凈利預(yù)測(cè)主因三季度上游行業(yè)需求依然較弱、運(yùn)價(jià)下行，關(guān)稅存在階段性擾動(dòng)，反內(nèi)卷提振效應(yīng)兌現(xiàn)到行業(yè)盈利仍需時(shí)間。往后展望，公司通過(guò)持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)效率，加速新業(yè)務(wù)與新區(qū)域布局，25-27年盈利有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，疊加反內(nèi)卷逐步提振上游景氣度，或提振公司估值。我們基于17.3x 26EPE（公司歷史三年P(guān)E均值減0.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差），給予目標(biāo)價(jià)80.64元（前值69.8元，基于16.5x 25EPE），維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化工行業(yè)景氣度不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；安全風(fēng)險(xiǎn)。