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投資要點(diǎn)：
　　伴隨我國化工產(chǎn)能提升和化學(xué)品物流合規(guī)比例提升，預(yù)計(jì)我國第三方化學(xué)品物流市場規(guī)模長期增長。根據(jù)歐洲化學(xué)工業(yè)委員會（CEFIC）預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2030年我國化學(xué)品銷售額較2020年增長95%。2020年，我國?；肺锪魇袌鲆?guī)模達(dá)到2.05萬億元。假設(shè)2020-2030年間我國危化品物流市場規(guī)模增速與我國化學(xué)品銷售額增速保持一致且2030年我國第三方?；肺锪鳚B透率達(dá)到美國現(xiàn)階段水平（58%），屆時(shí)，我國第三方?；肺锪魇袌鲆?guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)到23186億元（20500*（1+95%）*58%）。
　　危化品倉儲設(shè)施專業(yè)屬性較強(qiáng)，既有倉儲設(shè)施稀缺性顯著。據(jù)中物聯(lián)危化品物流分會統(tǒng)計(jì)，2021年我國?；穫}儲面積約1億平方米，危化品倉儲需求約1.3億平方米，危化品高端倉儲的需求缺口較大。供給側(cè)來看，除了倉儲設(shè)施供地收緊的因素，?；穫}庫用地還涉及其他諸多因素，在與地方政府洽談拿地環(huán)節(jié)難度巨大。密爾克衛(wèi)作為第三方?；肺锪黝I(lǐng)先者，產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局完善，倉配網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢顯著。倉儲設(shè)施方面，公司管理規(guī)模超過75萬平米，未來幾年新投產(chǎn)倉儲設(shè)施和新增儲備土地不斷增加。
　　?；肺锪鞴?yīng)鏈數(shù)智化體系構(gòu)建對于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展鑒于危險(xiǎn)化學(xué)品的特殊性，該產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在?；妨魍ㄦ湕l可視化方面的價(jià)值十分突出，符合政策監(jiān)管及行業(yè)發(fā)展趨勢，線上+線下共同賦能密爾克衛(wèi)分銷市場份額提升。
　　首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年凈利潤分別為6.72億元、8.18億元、10.26億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為15X、13X、10X。從行業(yè)角度，選取以下三家同類A股上市公司作為可比公司，包括宏川智慧、永泰運(yùn)和保稅科技，從以上三家公司所經(jīng)營的品類來看，均涉及化學(xué)品，與密爾克衛(wèi)類似；宏川智慧液態(tài)?；窐I(yè)務(wù)與密爾克衛(wèi)固態(tài)?；窐I(yè)務(wù)可比；永泰運(yùn)?；肺锪骱蛡}儲業(yè)務(wù)與密爾克衛(wèi)可比；保稅科技從事危化品倉儲、運(yùn)輸業(yè)務(wù)與密爾克衛(wèi)可比。2025E-2027E三家可比公司平均PE分別為26X/21X/18X，高于密爾克衛(wèi)2025年P(guān)E估值水平，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；安全運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；第三方危化品物流需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)