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投資要點(diǎn)：
　　事件：密爾克衛(wèi)發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度，公司營收同比增長11.7%，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張；歸母凈利潤同比增長7%，增速有所放緩。業(yè)績略低于預(yù)期。
　　 25Q3單季度利潤承壓，看好化工品反內(nèi)卷大背景下公司業(yè)績同比改善。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入106.7億元，同比增長11.7%，公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。同期，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.25億元，同比增長7.04%。其中，25Q3單季度歸母凈利潤同比下滑3.51%。伴隨化工品反內(nèi)卷，我們認(rèn)為公司化工品貨代、倉儲(chǔ)、配送、分銷等業(yè)務(wù)毛利率均有改善空間。公司持續(xù)踐行出海戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)拓展有望打開公司中長期發(fā)展格局。
　　結(jié)合公司2025年三季報(bào)，維持盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)。結(jié)合公司2025年三季報(bào)，預(yù)計(jì)公司2025E-2027E歸母凈利潤為6.72、8.18、10.26億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14/11/9倍。維持密爾克衛(wèi)“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；安全運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；第三方危化品物流需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。