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事件：近期公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.19億元，同比+24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比+42%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比+47%；2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.67億元，同比+22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4000萬(wàn)元，同比+46%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3332萬(wàn)元，同比+42%，業(yè)績(jī)高增超預(yù)期。
　　盈利能力分析：2025年公司銷售毛利率50.26%，同比+0.92pp，歸母凈利率22.06%，同比+2.70pp；期間費(fèi)用率方面，2025年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.92%、8.24%、-0.37%、19.43%，分別同比+0.81pp、-2.42pp、+4.16pp、-4.90pp，期間費(fèi)用率同比-2.35pp至30.22%，費(fèi)用管控成效凸顯。
　　現(xiàn)金流及營(yíng)運(yùn)能力分析：1）現(xiàn)金流方面，2025年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為1.73億元，現(xiàn)金流充沛；2）營(yíng)運(yùn)能力方面，2025年公司存貨/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為179/140天，同比分別+9/+0天。
　　分產(chǎn)品看：1）自動(dòng)化測(cè)試設(shè)備：2025年?duì)I收4.68億元，同比+24%，毛利率49.59%，同比+0.81pp；2）測(cè)試治具：2025年?duì)I收6977萬(wàn)元，同比+77%，毛利率46.32%，同比+5.75pp。公司各類產(chǎn)品營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增，主要因?yàn)?025年全球消費(fèi)電子行業(yè)FPC需求量增長(zhǎng)，帶動(dòng)FPC檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備等新業(yè)務(wù)出貨量同步增長(zhǎng)。
　　新業(yè)務(wù)進(jìn)展：公司持續(xù)加大半導(dǎo)體領(lǐng)域的MEMS傳感器測(cè)試業(yè)務(wù)及IC載板測(cè)試業(yè)務(wù)開(kāi)拓力度，并通過(guò)已收購(gòu)的新加坡AxisTec公司（主營(yíng)硅光檢測(cè)設(shè)備、光電設(shè)備和精密工程解決方案），縮短公司進(jìn)入半導(dǎo)體前沿領(lǐng)域的周期，力圖通過(guò)整AxisTec的技術(shù)和客戶資源，加速拓展硅光晶圓檢測(cè)等高附加值市場(chǎng)，形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。目前公司氣壓傳感器測(cè)試設(shè)備已取得國(guó)內(nèi)龍頭客戶認(rèn)可，訂單陸續(xù)驗(yàn)收并獲取增量訂單；溫濕度傳感器測(cè)試設(shè)備、IMU測(cè)試設(shè)備、IC載板測(cè)試設(shè)備樣機(jī)已經(jīng)通過(guò)行業(yè)頭部客戶驗(yàn)證，處于市場(chǎng)大力推廣階段；硅光晶圓檢測(cè)設(shè)備已向海外晶圓廠交付產(chǎn)品，并配套優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)行技術(shù)迭代及新一代產(chǎn)品研發(fā)。
　　全球化進(jìn)程：公司第二總部杭州基地已完成第2年量產(chǎn)任務(wù)；越南子公司配合東南亞客戶交付產(chǎn)品；新加坡子公司構(gòu)建海外投資并購(gòu)平臺(tái)，聚焦前沿技術(shù)項(xiàng)目；泰國(guó)工廠預(yù)計(jì)2026年開(kāi)始接單，公司全球化進(jìn)程加速。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是果鏈軟板檢測(cè)設(shè)備龍頭，布局半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備與硅光設(shè)備打開(kāi)成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.81、2.16、2.72億元（2026-2027年前值為1.55、1.84億元，考慮到公司主業(yè)受益于蘋果創(chuàng)新周期，業(yè)績(jī)有望高增，同時(shí)硅光設(shè)備等新業(yè)務(wù)正順利推進(jìn)，因此上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期），根據(jù)2026年4月11日股價(jià)（59.10元），對(duì)應(yīng)PE分別為48、40、32X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、蘋果創(chuàng)新不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。