>> 愛建證券-保隆科技(603197)公司點評：空簧出海提速，具身智能拓新-260410
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
大小： |
526KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳迪 |
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投資要點：
事件：2026年4月，上海保隆智感機器人有限公司成立，注冊資本5000萬元，經(jīng)營范圍涵蓋智能機器人研發(fā)與銷售、人工智能基礎(chǔ)軟件及應(yīng)用軟件開發(fā)。
TPMS主業(yè)穩(wěn)固，空懸起量，具身智能蓄力。1）公司TPMS（胎壓監(jiān)測系統(tǒng)）與金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流，全球細(xì)分市場地位領(lǐng)先。售后市場及兩輪車高端化業(yè)務(wù)持續(xù)夯實盈利能力，TPMS售后毛利率達55%-60%，高毛利業(yè)務(wù)強化利潤安全墊。2）市場規(guī)模擴容疊加公司產(chǎn)能釋放，懸架業(yè)務(wù)將成為中期增長極。公司預(yù)計2026年銷售預(yù)算29億元，空簧出貨量85-95萬臺套，同比增長約2倍。隨著空懸配置率向20萬元級車型下探，滲透率有望從當(dāng)前5%提升至2030年的12%-15%。3）具身智能卡位，復(fù)用車規(guī)能力。公司布局涵蓋六維力傳感器、編碼器、攝像頭等具身智能核心零部件，復(fù)用車規(guī)級量產(chǎn)能力與供應(yīng)鏈。當(dāng)前規(guī)劃半自動產(chǎn)線，產(chǎn)能50000件/年，技術(shù)儲備與產(chǎn)業(yè)化進程同步推進。
國內(nèi)客戶滲透加速，海外高端客戶突破。1）公司深度綁定頭部新勢力與自主品牌，充分受益于爆款車型放量周期?？蛻艚Y(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)且訂單可見度高：華為智選車2家企業(yè)空懸獨家供應(yīng)商地位穩(wěn)固，蔚來新ES8已量產(chǎn)供貨，理想、小鵬、廣汽等項目密集落地。2026年問界M7/M9、理想L系列改款、小米YU7等車型增量訂單確定性較強，國內(nèi)業(yè)務(wù)增長動能充沛。2）海外高端品牌加速突破。公司斬獲沃爾沃、VinFast等項目定點，并積極推進寶馬、奔馳、奧迪等項目，已配套特斯拉座椅位置傳感器。品牌背書強化，海外放量與盈利改善可期。
海外產(chǎn)能布局提速，承接全球供應(yīng)鏈降本需求。公司深化"China+1"與"USATier-1"戰(zhàn)略，全球產(chǎn)能布局領(lǐng)先，現(xiàn)已覆蓋9國23廠。泰國、匈牙利、摩洛哥及美國工廠建設(shè)有序落地，其中匈牙利二期規(guī)劃2027年投產(chǎn)，年產(chǎn)能10萬臺套空簧與15萬件ASU；北美新懸架工廠規(guī)劃2030年前批量生產(chǎn)。作為海外產(chǎn)能布局領(lǐng)先的本土頭部企業(yè)，公司有望承接國際客戶降本壓力外溢帶來的訂單紅利?？栈伞SU、ECD獲國際客戶項目定點，生命周期合計金額約5.7億元。2026年預(yù)計7個項目待定點，生命周期金額約48億元，訂單儲備充裕。公司預(yù)計2029年海外收入占比有望突破50%，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化將顯著改善盈利質(zhì)量。
具身智能與汽車技術(shù)同源，車規(guī)量產(chǎn)能力有望高效復(fù)用。機器人六維力傳感器、編碼器、攝像頭等核心零部件與車載傳感器等技術(shù)底層相通，公司憑千萬級芯片采購規(guī)模及車規(guī)級驗證背書，相較工業(yè)供應(yīng)商具備顯著成本競爭力與量產(chǎn)優(yōu)勢，公司已與頭部潛在客戶持續(xù)對接。具身智能業(yè)務(wù)可復(fù)用車規(guī)產(chǎn)線，初期資本開支約百萬級，高價值量與盈利潛力突出，有望推動估值修復(fù)。
投資建議：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤約為3.39/4.13/5.38億元，對應(yīng)PE分別為20.3/16.7/12.8x?？紤]到空懸業(yè)務(wù)有望進一步放量，且車規(guī)能力可向具身智能復(fù)用，維持買入評級。
風(fēng)險提示：價格競爭加劇風(fēng)險；海外產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；具身智能業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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