>> 德邦證券-3月美國CPI點評與市場觀察-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 487KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚詩吟,程強 |
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投資要點：
事件：美國勞工統(tǒng)計局公布3月CPI報告。3月CPI同比3.3%，環(huán)比0.9%，均符合市場預(yù)期。核心CPI同比2.6%，低于預(yù)期值2.7%；環(huán)比0.2%，低于預(yù)期值0.3%。
解讀：
第一，數(shù)據(jù)跳升，但邊際影響可能有限。從數(shù)據(jù)來看，美國3月CPI同比和環(huán)比增速較上月跳升，環(huán)比為2022年6月以來最大單月漲幅。但核心CPI同比和環(huán)比均低于預(yù)期值，較上月變動不大，從分項來看，能源價格貢獻(xiàn)了CPI的大多數(shù)漲幅，這在3月霍爾木茲海峽封鎖后就已經(jīng)被市場預(yù)期，因此這份數(shù)據(jù)對市場來說可能并不會帶來更多的增量影響。CME模型顯示的降息預(yù)期在數(shù)據(jù)公布前后沒有明顯變化，對下一次降息的預(yù)期仍然維持在2027年9月。資產(chǎn)價格變化也相對有限，除美債利率有所上行以外，美元指數(shù)、黃金均維持震蕩。
第二，中東局勢暫緩，市場預(yù)期或短期好轉(zhuǎn)。美國與伊朗達(dá)成了一項為期約兩周的臨時停火安排，并圍繞長期協(xié)議展開談判，目前來看對于核心條款的分歧仍然較大，談判可能更多還是?；饟Q時間，而非實質(zhì)性和解。我們認(rèn)為后續(xù)大概率的情形是維持?；鸬植繘_突擾動持續(xù)，美國維持軍事威懾和談判并行。伊朗外交部長已經(jīng)宣布霍爾木茲海峽將在兩周時間內(nèi)實現(xiàn)安全通航，雖然沒有說明霍爾木茲海峽恢復(fù)通航或開始?；鸬木唧w日期，但市場對于通脹的預(yù)期大概率有所緩和，對于市場來說，最差的情況可能已經(jīng)過去。
第三，地緣沖突的邏輯可能有所弱化，市場尋覓新主線。我們認(rèn)為中東局勢短期可能不再是市場的主線，各類資產(chǎn)或圍繞基本面邏輯進(jìn)行演繹。美債方面，非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期+本次通脹數(shù)據(jù)絕對增速走高，美聯(lián)儲短期鴿派的概率較小，預(yù)計繼續(xù)維持中性偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，美債利率和美元指數(shù)或進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩；黃金短期可能仍以實際利率為主，大概率也是進(jìn)入日線級別的震蕩；美股風(fēng)格可能更為均衡，后續(xù)逐漸進(jìn)入財報季，需關(guān)注市場對于AI敘事的分歧是否進(jìn)一步加大；港股或受益于流動性的好轉(zhuǎn)+政策驅(qū)動，近期《互聯(lián)網(wǎng)平臺價格行為規(guī)則》正式實施，可能對互聯(lián)網(wǎng)平臺公司形成情緒利好；A股或進(jìn)入財報驗證的窗口期。
風(fēng)險提示：中美博弈烈度超預(yù)期；地緣政治危機超預(yù)期；全球經(jīng)濟承壓超預(yù)期。
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