>> 東方證券-新澳股份(603889)25年四季度業(yè)績高增，26年毛精紡主業(yè)有望提速-260411
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
25年四季度業(yè)績高增，羊絨業(yè)務(wù)拉動力逐步增強。公司25年全年收入和歸母凈利潤同比分別增長4%和12%，其中四季度收入和歸母凈利潤同比分別增長19%和76%。四季度包括全年盈利略超市場預(yù)期，我們認(rèn)為主要原因如下（1）羊絨業(yè)務(wù)對業(yè)績的拉動力逐步增強，該業(yè)務(wù)全年收入增長19%，毛利率同比提升近2個百分點。羊絨業(yè)務(wù)的主要經(jīng)營主體之一新澳羊絨25年凈利潤同比高增53%左右。（2）期間費用控制效果顯著，尤其是銷售費用率全年同比下降0.23個百分點，且呈現(xiàn)逐季度環(huán)比下降的態(tài)勢。
新項目產(chǎn)能逐步釋放疊加澳洲羊毛價格上漲預(yù)期，我們判斷26年公司毛精紡紗線主業(yè)有望呈現(xiàn)提速態(tài)勢。25年公司新澳越南一期2萬錠和新澳銀川2萬錠分別投產(chǎn)，26年將進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期。另外，由于新年度澳毛供給相對緊張+羊毛應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展（特別是在運動戶外等領(lǐng)域滲透率的提升），25年12月至今澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數(shù)（AWEXEMI）呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢。我們預(yù)計26年度羊毛價格整體將保持上升態(tài)勢，成本加成的定價模式將推動公司毛精紡紗線訂單價格的回升。25年公司毛精紡紗線業(yè)務(wù)收入同比下降0.74%，我們預(yù)計26年將呈現(xiàn)明顯提速趨勢。
中期看好公司作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭的可持續(xù)增長能力。除了毛精紡紗線的穩(wěn)健增長（產(chǎn)品應(yīng)用場景日益豐富+產(chǎn)能擴張）之外，我們預(yù)計第二增長曲線羊絨業(yè)務(wù)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化之下，未來毛利率仍有提升空間。同時我們預(yù)計后整理業(yè)務(wù)未來也有進(jìn)一步擴產(chǎn)的空間。在寬帶戰(zhàn)略和數(shù)智戰(zhàn)略雙輪驅(qū)動之下，我們看好公司中期可持續(xù)穩(wěn)健增長的能力。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)公司年報和行業(yè)形勢，我們小幅調(diào)整公司26-27年盈利預(yù)測，同時引入28年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年每股收益分別為0.78、0.87和0.97元（原預(yù)測26-27年分別為0.77和0.86元），參考可比公司，給予2026年15倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價11.7元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動，下游需求復(fù)蘇中的波動、人民幣升值帶來的匯兌損失等
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